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2022年9月27日 星期二

專家點評 - 林嘉麒 2022年9月27日

專家點評 - 林嘉麒 2022年9月27日


林嘉麒:英國減稅方案「自焚」 令歐洲引以為戒 林嘉麒



繼聯儲局放大鷹後,英國最新減稅方案又震散股債兩市。英國首相卓慧思政府推出1972年以來最為激進的減稅方案,下調家庭和企業稅項負擔,以提振長期經濟潛力。英國保守黨政府本意是希望,措施能夠提振經濟,避免經濟衰退,奈何英鎊隨即大跌。上周

五英鎊單日跌3%,英國債息全線急升,五年期單日升51點子,約為1991年以來最大,兩年期單日升幅亦達41點子。

英國情況有點是自焚,亦足以令歐洲引以為戒。英國新政府既要刺激經濟又會控制能源成本,推了個總值1,610億附加預算,減稅規模為1972年最大。而為支持補貼能源及其它額外開支,英國同日宣布要增發624億英鎊國債,於是即時在市場產生一系列疑問及不信任;一,英倫銀行既如期QT但政府又增發國債,而加息計劃不變,令到英國政府負擔的資金成本高於名義經濟增長,往後財政狀況成疑。二,英國市場形成新興市場化,即同時面對雙赤問題,而上周五市場波動加速投資者有相關看法。三,附加預算會增加通脹壓力,抵銷原本能源補貼短暫壓低通脹預期。如果英債情況導致投資主權債基金有更大贖回的話,美債以至所有一線國企都受影響。

上周標普500一星期累積跌4.6%,實質利率由八月初0.09%升至現水平1.3%,美股市盈率壓縮約8%。由於各大機構相繼上調債息及利率預測,即使未計盈利因素,估值亦要扣減。標普500 RSI跌至28.9,但10及11月份VIX仍然倒掛。短線走勢無謂亦難於揣測,惟現時市場新增問題在於因為全球主要資產近日波動大增,可能觸發機構戶在操作上要De-Risk 或Deleverage 以調校風險系統。事實是,議息後,股債齊跌,資金流顯示,市場只愛現金,兩個統計數字都顯示,現金單周獲流入規模高達數百億美元計。加息後,將資金投放隔夜逆回購機制所獲取利率有3.05%,既是零風險而且市場又正在加大避險,大量資金投放貨幣基金,都促成使用量急升。環球股債動盪,恒指已失守萬八點,2022市盈率為9.73倍,23年預測市盈率8.5倍,看似吸引,但此乃建基於盈利比今年高14%的預測。

奈何,人民幣持續下跌,內地經濟未見好轉,本地因素又低迷,盈利預測可信仍成疑,在未有更準確更新之前,預測真空期令港股暫時是沒有合理倍值可言,短線並不宜出手撈底。

元宇證券基金投資總監 林嘉麒
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