廖嘉豪 - 內地末季經濟可望反彈｜花旗看天下
Previous Next 美國聯儲局重申強硬鷹派立場，資金繼續流入美元，中資股弱勢未減，不過基本面顯示或有轉機。
內地上月經濟較市場預期的更具抗跌力，零售銷售在去年基數較低效應下表現遠勝預期，8月按年增長5.4%，是今年3
月以來最大升幅，當中飲食業收入今年以來首次扭轉跌勢，按年增長8.5%，非必需消費品方面，汽車銷售按年增長15.9%，升幅較7月明顯擴大，與去年下半年飽受晶片短缺影響表現截然不同。
未來幾個月內地零售銷售有望繼續受比較基數較低支持。固定資產投資方面，房地產市場仍然下行，基建投資繼續支持整體投資擴張。今夏內地面對電力供應短缺及不同地區疫情再次爆發夾擊，不過8月工業生產令市場驚喜，按年增長加快至4.2%。
筆者明白，8月數據仍不足以消除所有擔憂，自9月以來新的疫情爆發和遏制措施，再次削弱出行流動性和服務業。10月中旬召開中共二十大會議，跨地區出入限制有機會持續到10月底。
但房地產市場弱勢揮之不去，對經濟增長前景構成壓力。因此花旗調低內地下半年經濟預測，現在預計第3季經濟按年增長3.3%，之前預測為3.9%，第4季料按年增長4.6%，之前預測為5%。我們現在對內地全年經濟增長預測，由之前的3.5%降至3.3%。
房地產有待走出困局
展望未來，有3個問題對中國經濟很重要：政策實施、疫情時斷時續和房地產危機。政策實施情況正在改善，特別是在基建投資方面。8月初北戴河會議結束後，高層領導人展現出更急切態度穩定經濟，人民銀行8月恢復減息，又補充財政措施的子彈，估計未來將再減息及推出更多財政寬鬆政策。早前內地銀行業自2015年以來首次調低存款利率，即使人行近期未有調低貸款市場報價利率LPR，不過上周在官方社交平台指內地目前利率水平合理，為未來政策行動提供空間，相信未來幾個月仍有機會調低LPR。
疫情斷斷續續，始終抑制保增長政策效果。國家主席習近平剛出訪海外，可能是檢討動態清零戰略的早期訊號，但目前仍未確認任何重新開放計劃和具體準備措施。房地產市場亦未走出困境，受斷供按揭貸款風波打擊氣氛仍低迷，需要更多努力來恢復信心。
於2015、2018及2020年，經濟師亦調低內地增長預測，不過今年情況更嚴重，削減預測持續時間是最長，信心不足現在可能已經到達極端水平。我們繼續預計二十大後，政策將重新定位到經濟發展，新的政治經濟周期展開，有望重建信心。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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