《融天納地－溫天納》弱態復甦萌生持續政策刺激
《融天納地－溫天納》弱態復甦萌生持續政策刺激
《融天納地》目前內地製造業需求呈現弱態復甦，生產仍存挑戰，８月份製造業ＰＭＩ仍處
於榮枯線以下，需求從低位略為回升，生產則暫未改善，整體仍在處於去庫存化。深層次看，
ＰＭＩ略微改善主要與低基數
下的環比改善、大宗價格企穩、以及政策支持下基建項目的持續落
地有關，而外需的韌性，疊加人民幣匯率貶值，對需求亦有支撐。７月份大宗商品價格調整後，
上遊行業的原材料去庫存比較明顯，而出廠價格均呈現上升。整體而言，８月份製造業仍受疫情
挑戰及氣溫高的影響，需求弱但仍呈現微復甦，故此９月份ＰＭＩ可能繼續輕微改善。
不能否認，內地８月份ＰＭＩ數據呈現弱態復甦，主要受到基建支撐、外需上升、大宗商品
價格企穩的支持，但季節性高溫影響、疫情挑戰、以及房地產業的疲弱，明顯壓縮了內地需求。
不過，在內地基建繼續加碼、高溫舒緩、外需短期仍強、以及內地政策支撐房地產業的背景下，
９月份ＰＭＩ很可能持續輕微改善，當然疫情屬較為明顯的限制因素。儘管經濟短期邊際仍處於
改善軌道，但經濟復甦乃處於觀察期，為應對目前的經濟問題、中長期處理方案、以及經濟結構
調整，筆者估計仍將有一系列政策出台。
外圍經濟情況對外需有一定的影響，先看歐洲，在即將召開的歐洲央行９月份會議中，筆者
估計至少會加息５０個基點，同時亦有極大機會討論加息７５個基點的可能性。此外，歐洲央行
管委官員表示９月份加息力度強勁。由目前所看，歐洲央行９月份加息７５個基點的預期，預計
到１０月份將累計加息１２５個基點。
至於美國經濟影響更加不容忽視，美國８月份非農就業人數錄得增加１３﹒２萬人，並不及
預期的增加的３０萬人，估計美國勞動力市場正從就業強勁增長轉為就業正常增長的趨勢。聯儲
局部份官員認為抗擊通脹將是一場漫長的鬥爭，聯儲局在明年初將聯邦基金利率提高到４％以上
，未來一年減息的機會看似不大。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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