《真知灼見－溫灼培》兩次「結構」改變扭轉英鎊軌跡
《真知灼見－溫灼培》兩次「結構」改變扭轉英鎊軌跡
《真知灼見》英鎊兌港元現處約３７年低位，很多人覺得英鎊很吸引，但筆者卻認為英鎊低
處未算低，不排除往後英鎊或難重返兌港元１０算水平，並於今個英國冬季期間甚至有機會下試
１算兌美元（
即約７﹒８港元）。有這樣預測是因為英國已出現了難於逆轉的「結構性」改變，
今天的英鎊已非昔日英鎊。倘盼望今天「低」位買入，日後待英鎊一旦重上１２或１３港元水平
可大賺一筆，可能是不設實際想法。
＊英脫歐是首個結構轉變＊
自２０１６年以來，英國出現了兩次「結構性」改變。第一次發生在２０１６年的脫歐公投
，另一次是在今年２月的俄烏事件中。自英國離開歐盟這單一市場後，歐盟隨即要求這些與歐盟
相關的金融業務，其結算必須返回在歐盟境內進行，不能留在英國。這一轉變使英國的歐洲金融
中心地位受到衝擊（註：金融業是英國主要業務）。據了解，相關的業務轉移現仍在進行中。而
當中也不難發現，自２０１６年至今，英鎊兌港元也再沒有重上１１﹒５水平。所以，當過去６
年裏１１﹒５港元也難重上，約９港元或１０港元的英鎊水平又是否屬真正的「低」位實在值得
大家三思。
＊俄烏事件為英國帶來另一結構轉變＊
反觀今次俄烏事件，可視為英國的另一次「結構」轉變。俄烏事件後英國刻意要與俄羅斯在
經濟上分割，不再用俄羅斯的便宜能源。此一舉動使英國電費大幅上漲，並使英國的通脹率於７
月份攀至１０﹒１％水平。受高通脹蠶食下，英國消費者的消費力隨即無以為繼，英國最新８月
份以至對上４個月的零售銷售按年比全見下跌，８月跌幅更達５﹒４％，英經濟明顯已出現問題
。另可想象，隨英國電費大漲，不少耗電量大的工業，為保持競爭力，不排除將有遷離英國的可
能，使英經濟雪上加霜。除非英國與俄羅斯言和，重新啟用俄羅斯的便宜能源，否則料英經濟難
扭轉過來，英鎊料亦有困難重上１０算兌港元水平。
＊明年或出現第三個「結構」轉變＊
明年１０月１９日，蘇格蘭已表明會作脫英公投。回憶於２０１４年，當年蘇格蘭的脫英公
投以５５比４５票不獲通過。但當年英國尚未脫歐，加上英經濟仍相對強。但現今情況已變，加
上失去英女皇的凝聚力，不排除蘇格蘭有成功脫英的可能性。如蘇格蘭離開英國，這將可視為英
國的第三個不可逆轉「結構性」改變，提防這些轉變會一步步削弱英國的國力以至英鎊匯價。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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