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2022年10月13日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2022年10月13日

拉闊投資 - 小勇哥 2022年10月13日


拉闊投資│猜猜今次恒指見底PE(小勇哥)
拉闊投資│猜猜今次恒指見底PE(小勇哥)


根據恒指服務公司數據,9月底恒生指數加權平均市盈率為9.69倍,是28個月以來首次再跌穿10倍。

恒指連跌5日,昨日再跌131點至16701,再創11年新低。恒指近日市盈率再度跌穿10倍水平,究竟今

次熊市,恒指PE會跌到哪個水平呢?

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根據恒指服務公司數據,9月底恒生指數加權平均市盈率為9.69倍,是28個月以來首次再跌穿10倍,對上一次市盈率跌穿10倍是在2020年3至5月之事,當時因新冠疫情擴散至歐美國家,觸發全球大跌。

翻查紀錄,只有1989年6月單月的恒指PE跌穿10見9.15倍,之後便迅速回升。最誇張的是1982-83年期間,恒指PE連續18個月低於10倍。撇除只有1至2個月跌穿的情況,自1973年以來,恒生指數曾經出現9次PE跌穿10倍的周期,當中持續5個月的共有4次,其餘3、4、6、7個月各一次。簡單來說,維持PE 10倍以下的時間平均為5個月。

在9次周期之中,恒指PE最低的月份分別是1974年12月的7.09倍、1982年11月的5.57倍、1984年7月的7.58倍、1990年9月的9.29倍、1998年8月的8.09倍、2009年2月的7.61倍、2012年5月的8.81倍、2016年2月的7.9倍、2020年5月的9.27倍。

簡單統計,共有4次恒指PE低點是跌至7倍水平,其餘2次8倍,2次9倍以及最誇張的1982年11月跌至5.57倍。這次促使恒指PE跌至歷來最低點的背景是兩伊戰爭導致油價急升,引發惡性通脹,美國激進加息至接近20%,以衰退為代價馴服通脹。本港亦面對惡性通脹,跟隨美國大幅加息至12厘,恒指便由1981年7月的1810點開始下跌。跌至1982年12月的676點。

當時適逢中英正處理香港前途問題,1982年9月英國首相戴卓爾夫人前往北京提出「以主權換治權」,延續對香港的管治,但遭當時中國領導人鄧小平拒絕,香港股市隨之大跌,到12月2日恆指跌至676點,由1810點高點計算,共下跌62.6%。

跌穿6倍機會不大
再加上,港元匯價由1982年7月每美元兌5.9港元,瀉至1983年9月的9.8港元,促使港府推出聯繫滙率制度救港元。直至1984年9月《中英聯合聲明》簽署草案,恒指才擺脫低位徘徊的格局。

1982年的5.57倍PE的低點是政治經濟等多項因素共振才導致。即使現時港股面對的高通脹、高利率的經濟逆境,但美國可能發生的衰退,市場仍相信只屬溫和程度,不能與80年代相比。小勇相信,今次股災跌至6倍PE以下的機會不大。

由於現時恒指PE已跌至9倍,但美國加息未見盡頭,而且衰退未至。低PE周期只是剛開始1個月,相信不可能只維持1至2個月,根據過往情況,平均計算亦要持續至明年1月甚至維持至第1季尾亦不出奇,因此,期間恒指跌至7至8倍的機會極大。

小勇一直強調美國CPI去年第4季才急升至6%以上水平,因此今年第3季CPI沒有高基數影響難以回落,最快亦要等至11月中公佈的10月份CPI及11月底公布的10月份才可見到通脹放緩跡像。由於聯儲局不會因1個月的數據已改變立場,明年首季才確定通脹轉勢,正如恒指要明年首季才擺脫低PE格局不謀而合。

現時仍採取恒指出現底背馳信號時小注出擊短炒或收集,主要策略仍是盡量減債、持有現金或以貨幣基金取代以及捕捉五年以內的高息企業債,這些企業必須是資產負債表及現金流良好。

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com