《品中資－羅國森》期待阿里（０９９８８）的第二春
《品中資－羅國森》期待阿里（０９９８８）的第二春
《品中資》老實說，我對阿里巴巴－ＳＷ（０９９８８）（下稱阿里）的股價表現，已經到
了無奈接受的地步了。今年１月的時候，我在本欄寫過一篇題為《馬雲離開 螞蟻重生 阿里復
活》的品評。
事緣當時螞蟻集團的整改終於傳出成果，最重要是阿里創辦人馬雲，同意放棄螞蟻集團的控
制權，變相脫離阿里的控制，滿足了中央想螞蟻從阿里剝離出來的要求。不過，馬雲仍然可以保
持他在螞蟻集團的經濟利益。
而在同一日，杭州市委書記劉捷去了螞蟻在杭洲的總部調研，仔細詢問公司發展遇到的瓶頸
問題，並說會支持阿里的高質量發展。因此，大家都相信，今次阿里真的可以復活了。
是的，阿里股價在今年１月份的表現十分出色，全個月升了兩成半，並為當月升幅第二大藍
籌，僅次於比亞迪（０１２１１）。只可惜，這原來又是另一條「人道走廊」，因為踏入２月之
後，阿里股價已經無以為繼，從１月份的高位１１８﹒５元急速回落至３月２０日的低位
７８﹒１元，跌幅逾三成半，比去年底的收市價８６﹒２５元還要低。換句話說，短短個多月就
蒸發了１月份的所有升幅（其實跌突了）！
有趣的是，１月份阿里股價轉強，除了螞蟻集團的重要消息外，還配合馬雲在泰國街頭的出
現，因為之前有很多混亂的信息，甚至有傳馬雲被軟禁了。
事隔兩個月，馬雲又再出現了，但今次不是在海外，而是在杭州。本周一（２７日），馬雲
在杭州雲谷學校出現，這所學校是阿里合夥人投資開辦的，是一所創新型的優質學校，通過科技
力量，讓東方智慧和世界交明相融合，讓該校每位學生都能成為最好。
＊馬雲回國後公布重組架構＊
馬雲的本業是一位英語老師，而且一直以來都心繫教育，所以，單憑這一點，就可以令他回
國吧！事緣早一日有外媒報道，馬雲婉拒了內地邀請他回國。事實上，馬雲不但回到杭州，原來
他也和阿里的管理層，包括現任主席兼首席執官張勇見面。
結果，一日之後，公司就發出重要通告，宣布一個新的組織和治理架構，以推動各項業務的
發展，最重要是讓決定鏈路變短，可以更快響應市場變化。當然，更重要的是，進一步釋放阿里
巴巴集團各項業務的價值。
作為小投資者，我們最想聽到的，應該就是這一句吧！在未真正釋放阿里的價值前，阿里的
股價已經受到刺激，單日急升（２９日）一成二。當然，大家最關心的是，這又是否一剎那的光
輝？又是否另一條「人道走廊」？
先回說今次的架構重組。嚴格來說，今次的重組絕對不是翻天覆地，又或者可以變出任何魔
術，因為這次重新劃分的六大業務，兼成立的集團公司，本來已經存在，當中包括雲智能集團（
即過去的雲業務）、淘寶天貓商業集團（即過去的中國商業）、本地生活集團（即過去的本地生
活服務）、國際數字商業集團（即過去的國際商業）、菜鳥集團（即過去的菜鳥，從事物流業務
）和大文娛集團（即過去的數字媒體及娛樂）。
＊由小變大，再由大變小＊
今次的改組，最重要是這六大業務集團，會由各自的首席執行官和董事會獨立管理。除了淘
寶天貓商業集團將來仍繼續由阿里全資擁有外，其他５個集團都有獨立的融資安排，最終也會尋
求單獨上市，這就是所謂釋放集團價值的一種體現。
綜合市場的分析，阿里今次的架構重組，既可解除中央對這類科技巨企「大到不能倒」的壟
斷憂慮外，也可以提升各項業務的效率，最終就是所謂釋放各自業務的價值。
對於這個安排，我的即時感覺是，阿里由一間小公司逐步成長，已經變成一隻龐然巨物，一
來變得行動緩慢，二來又給人很大壓迫感（壟斷？）。為了長遠的發展，現在又將自己拆細，希
望變得更靈活，以及減少別人的恐懼感。整體來說，我不否定這種安排，只不過，這是否最好運
用資源的一種方法，或者說，日後各集團公司又是否會有協同效應，這仍然是需要觀望的。
自從阿里於２０２０年計劃分拆螞蟻集團上市失敗後，阿里的股價就一沉不起。這段期間曾
經出現多條「人道走廊」，只不過，每條「人道走廊」的水位都是愈走愈低，令股東們欲哭無淚
。
相對來說，今次阿里的架構重組確實頗得投資者歡心。單憑消息公布後股價單日急升一成二
，以及接連兩日股價都造好，便可見部分投資者真的「趁低吸納」了，但只是炒波幅還是真的對
阿里重新估值，我認為仍然要再觀望呢！
我自己仍抱審慎樂觀的態度，期待阿里真的出現第二春。昨日（３０日）已經傳出，菜鳥可
能是最早可以分拆出來，獨立上市的業務。我作為阿里的小股東，當然也樂見其成，但如果大家
對阿里已經沒有耐性，我會建議趁今次反彈減持。如果是蝕賣的話，可以考慮換馬去騰訊
（００７００），這樣可能會較安心（我仍然偏重和偏愛騰訊呢）！
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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