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2023年3月6日 星期一

金融High Tea - 陸羽仁 2023年3月6日



金融High Tea - 陸羽仁 2023年3月6日


陸羽仁 - 拆解兩會報告按圖索驥|金融High Tea
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港股氣氛於2、3月出現回調,2月份大市受美國利率有可能比原先預期為高影響,全面反覆下跌。甫踏入3月,指數在2萬關點前回彈,主要受內地經濟開始有回升跡象,以及期待兩會有政策消息刺激。

恒生指數上周五收報20567點,全周升557點,結束之前連跌4周累插11.8%。國指收報6939點,科技指數收報4211點,全個星期升200點。​周內表現最佳是海底撈(6862),累升20%;其次為百度(9888)及中聯通(762),分別升14%及11%。表現最差是信義光能(968),累跌4%,其次為中升(881)及滙控(005),分別跌3%及2.6%。​科指表現最佳是眾安在線(6060),累升15%,其次為百度及快手(1024),分別升14%及11%;最差是蔚來(9866),累跌8%,其次為比亞迪電子(285)及阿里巴巴(9988),分別累跌2.4%及2.3%。

債息倒掛嚴重衰退機會增
美股方面,債息在周中飆升後,在周末出現回落。杜指上周五收市報33390點,單日升387點,標準普爾500指數報4045點,上星期回升1.9%。納斯達克指數連升第2日收市報11689點,單日升226點,升近2%,為上月2日以來最大單日升幅。3項主要指數收市位都是上月17日以來最高。

美股最兩個交易日造好,主要是債息由高位回落帶動。FAANMG六大科技股中,表現最佳的Facebook母公司Meta收漲6.1%,連漲兩日至2月7日以來高位;蘋果收漲3.5%,微軟收漲近1.7%,均連漲兩日至2月17日以來高位;上周五宣佈關閉美國8間無人零售門店、並確認第二總部工程暫時停工的亞馬遜收漲3%,脫離1月10日以來低位,刷新2月23日以來高位;谷歌母公司Alphabet收漲1.8%,連漲5日,繼續刷新2月17日以來高位。

華爾街情緒仍然受利息和經濟前景牽引。美國10年國債收益率在美股市前跌破4厘,美股收市時接近3.95厘,日內降12基點,脫離上周四逼近4.09厘,這是連續6日所創的去年11月以來高位,債息下跌成為股市利好因素。一周累計升約1基點,升幅遠遜上周的約13基點。

對利率前景更敏感的2年期美債收益率,上周五在亞洲市早盤已處於4.9厘,美股早市曾回升到4.88厘,為日內高位,抹平日內降幅,後重回降勢,到美股收市時約為4.86厘,日內降近3基點,脫離上周四升破4.94厘而連續5日所創的2007年7月以來高位。上周累計升約5基點,和10年期美債的收益率俱連升6周。2年期和10年期美債息差約為91基點,收益率倒掛程度在連續兩日緩和後加劇,接近1981年來最嚴重倒掛,較一周前收益率倒掛加劇約4基點,顯示市場認為衰退的可能性正不斷提高。

電訊石油國企龜速跑出

今年初與投資專家交流,當時他的觀點是美息好有可能在第一季見頂,年中開始回落,所以買債是投資首選,比買債勝算更大,踏入2月份通脹未見緩緩,美息見頂峰位比預期更高,美債受壓下調,反而個別中資高息股表現可人,專家也跌眼鏡,足見投資市場沒有必勝之道。

上周中資收息股以3隻中資電訊股中移動(941)、中聯通(762)和中電信(728)最受注目,但中資石油股其實表現不俗,特別是中石化(386),最近反覆向上,創出52周新高,表現比油價為佳。去年10月底的大反彈,傳統股和國企股相對表現較慢,內房和平台股彈力較佳,但在首季大市回調下,內房股和平台股壓力也較大,如果高位沒有減磅食胡,現在雖然未致虧蝕,帳面盈利減幅不小。相反,傳統股和國企股在龜兔賽跑中,以穩健步伐慢慢贏回優勢,對不是經常買賣的投資者來說,成為「淡定有錢剩」之選。

國企股在首季以低姿態跑出,有兩個理由:最直接是期內全球息口比估計高,對增長型股份不利;其次是內地復常,市場對中國的增長信心回升,內地的政策始終對龍頭國企有利,這些股份普遍有不俗派息,雖然前景有人會覺得沉悶,欲在避險意識提高下吸引資金流入。如果第二季內地的工業表現如預期能維持反彈,在需求增加下,相信內地石油股仍然有機會繼續取得表現。

​內房平台股有定心丸
3月份股市向好以及中字股跑出,主要是炒全國兩會召開。李克強總理最後一份政府工作報告在昨日公佈,醒目資金開始按圖索驥行動。

政府工作報告講到內地房市,雖然繼續強調堅持房住不炒,但同時要「穩地價、穩房價、穩預期」,「有效防範化解優質頭部房企風險」,內房股照計都應該靠穩,特別過去被點名支持的大型民營房企。對另一大板塊科技平台股,政府工作報告重點是「大力發展數字經濟,提升常態化監管水平,支持平台經濟發展」。還有可以留意「高端裝備、生物醫藥、新能源汽車、風電、光伏等新能源行業」。

除了個別行業政策,焦點還在貨幣供應上。人行行長易綱認為,現在實際利率,以及部份貨幣政策的主要變量,目前已在比較合適水平,惟指出降準在支持實體經濟比較有效。全年新發放企業貸款平均利率降至歷史新低的4.17厘,對支持實體經濟非常重要。易綱表示,下一步會保持貨幣信貸總量適度和節奏平穩,並適度發揮結構性貨幣政策。

人行副行長劉國強補充,目前中國經濟好轉但是存在不確定因素,會根據經濟發展變化和需要,適時適度調整貨幣政策工具,並會堅持正常的貨幣政策,保持正利率和向上的收益率曲線,不會大水漫灌或大收大放,同時表明會密切關注國際動態,加強預期管理,兼顧好內部均衡和外部均衡。

有做內地生意的朋友說,央行從政策層面強調不會大手放水,但自去年底以來,貨幣供應已趨向寬鬆,效應開始浮現,實際已經在適度「放水」。

市場估計,在外部經濟仍然疲弱下,今年內需表現相信會較去年優勝,預期兩會可能會淡化短期需求刺激政策,取而代之的可能是增加長期基建設施投資,相關股份繼續炒上。中交建(1800)上周五單日揚升8%,收報4.57元;中國中車(1766)亦揚升7%,收報4.2元;中鐵建(1186)則升近5%,收報5.53元。

炒鐵路基建股要落車
內地的基建鐵路股,黃金期是在打造高鐵網絡時間,整個產業以高速發展,這個時期以南車、北車合併告一段落。由於鐵路網絡基本原成,加上基數龐大,不易再取得高速增長,所以鐵路基建股估值偏低,再難創造高峰,以後每逢兩會都會有炒作,整體卻不離上落形態。在上周五爆上之前,這個板塊已悄然攀升,本周高追主要是投機性質,若見形勢不對,短炒者就要識得跳車。

陸羽仁■人行行長易綱認為,會保持貨幣信貸總量適度和節奏平穩,並適度發揮結構性貨幣政策。資料圖片

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