投資心得 - 潘鐵珊 2023年9月14日

投資心得 - 潘鐵珊 2023年9月14日


《投資心得－潘鐵珊》ＮＢＶ超預期長期價值獲重估，平保值得關注

《投資心得－潘鐵珊》ＮＢＶ超預期長期價值獲重估，平保值得關注

　　《投資心得》國家金融監督管理總局９月１０日發布《關於優化保險公司償付能力監管標準

的通知》，明確差異化調節最低資本要求，引導保險公司回歸保障本源、支持資本市場平穩健康

發展、支持科技創新等。《通知》自發布之日起實施。

　
＊依託自身市場競爭力，新政推動加大權益資產配置＊

　
　　長期以來，面對利率下行趨勢，加大權益資產配置一直是保險資金運用的必然選擇。中國平

安（０２３１８）依託自身的市場競爭力，本次政策的出台，保險資金加大權益資產配置，對中

國平安具有直接推動作用。　
　　中國平安持續深化「綜合金融＋醫療健康」雙輪驅動的綜合金融模式，滿足不同客戶的綜合

金融需求。而公司最近公布的中期財報更是對這一實力的最佳佐證。

　
＊上半年業績不俗增派息，代理人質量改善進入快車道＊

　
　　２００３年上半年，市場經營環境充滿變數，集團整體經營業績仍能交出不俗的成績單，績

效保持穩健，實現歸母營運利潤８１９﹒５７億元，年化營運ＲＯＥ達１８﹒２％，屬市場較高

水平。平安個人客戶人數超２﹒２９億，客均合同數較年初增長０﹒７％至２﹒９９個。個人業

務歸母營運利潤佔總歸母營運利潤８３﹒４％，這主要受惠於集團推行的綜合金融模式持續深化

及取得理想效益，推動收益向好。故此，公司擬派發中期股息０﹒９３元╱股，同比增１﹒１％

，分紅水平穩步提升，顯出管理層對於公司長期發展的信心及回饋投資者的良好意願。　

　　作為評估保險股的績效，ＮＢＶ是一個重要指標。期內，公司ＮＢＶ表現超預期，代理人質

量改善進入快車道。筆者相信，這是公司過去３年持續深化壽險改革創新及市場需求的回穩向好

帶來的成果，可比口徑下，２０２３年上半年壽險及健康險新業務價值實現大幅增長４５﹒０％

，其中代理人渠道同比增長４３﹒０％，人均新業務價值同比增長９４﹒３％；銀保渠道同比大

幅增長１７４﹒７％，代理人渠道產能大幅提升，銀保新優才隊伍增長２﹒５倍至２０００人，

成為銀保渠道的核心壁壘及收益未來持續增長動力。

　
＊壽險渠道綜合實力增強，醫療健康生態圈建設進取＊

　
　　同時，公司壽險渠道綜合實力增強，業務經營穩健發展。２０２３年上半年，壽險及健康險

業務新業務價值２５９﹒６０億元，財產保險業務保險服務收入穩健增長，業務質量保持良好。

平安產險業務維持穩定增長，２０２３年上半年，平安產險實現保險服務收入１５５８﹒９９億

元，同比增長７﹒８％。
　　值得留意的是，公司在醫療健康生態圈建設進取，著力加速線下布局，模式已具體成型。上

半年，公司約有２９﹒７％的新增客戶來自於集團醫療健康生態圈，其中享有醫療健康生態圈服

務權益的客戶對平安壽險新業務價值貢獻佔比超６８％。截至２０２３年６月末，在平安超過

２﹒２９億的個人客戶中有超６４％的客戶同時使用了醫療健康生態圈提供的服務，其客均合同

數約３﹒４３個、客均ＡＵＭ達５﹒５８萬元，分別為不使用醫療健康生態圈服務的個人客戶的

１﹒６倍、３﹒２倍，有助推動平安業務新一輪質量增長。

　
＊個人保險市場潛力大，醫療健康產業增長空間廣闊＊

　
　　展望未來，中國的個人金融市場具長期高成長性，財富管理市場增長率強勁，個人客戶在金

融生活中仍有眾多需求增長空間，個人保險市場潛力大。另外，中國的醫療健康產業增長空間廣

闊，多元化養老服務體系需求持續增長，有利公司未來發展動力、推動集團長期估值發展。

　　從資本市場角度，當前公司ＰＢ值０﹒８倍，處於近１０年的底部區間，短期看好負債水平

企穩帶來的估值修復，長期關注產品創新能力帶來的增長空間，帶來中期投資機遇。《香港股票

分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者並無持有相關股份，客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出

）
　
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