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2023年9月15日 星期五

拆局麒想 - 林嘉麒 2023年9月15日

拆局麒想 - 林嘉麒 2023年9月15日


《拆局麒想-林嘉麒》德視佳潛力高,老花眼醫療剛性需求殷切

《拆局麒想-林嘉麒》德視佳潛力高,老花眼醫療剛性需求殷切

  《拆局麒想》賺錢能力高的企業,一向容易吸引到投資者的眼球,尤其是現時市況不順,而

其中醫療行業屬於之一,賺錢能力絕對不容忽視。德視佳(01846)是國際視力矯正行業的



領先品牌之一,結合了德國眼科的卓越技術及具接近30年的個性化客戶服務經驗。集團業務專

注於近視、高度近視及老花眼的屈光治療這類高利潤手術,而非涵蓋整個眼科領域,通過降低銷

售和營銷費用的口碑策略,是世界上最賺錢的眼科診所之一。德視佳EBITDA率為41%,

是香港和中國所有上市眼科診所中最高,淨利潤率達20%,也是行業最高之一。今年上半年環

球經濟複雜,德視佳期內收入維持不俗增長,達到10%,值得留意的是僅看中國業務,同比增

長更高達50%,跑贏所有在香港和中國上市的眼科診所同業。事實上,集團業務急速上升是從

COVID-19後的今年2月份開始,至6月,中國收入同比增長84%,遠高於2021年

同期的14%。
 
  眼疾中,屈光激光手術需求是剛性的,而老花眼治療的需求更不受宏觀經濟不確定性的影響

。根據世界衛生組織估計,到2030年,全球將有六分之一人口年齡為60歲以上,從10億

人增至14億。老花眼是一種自然衰老過程,每個人都會發生,而隨著人口老化,老花人口不但

將大增,而且更有年青化趨勢。目前全球有超過18億名老花患者,中國35歲以上人口中,有

老花問題的人群佔比達56﹒9%,3﹒9億,佔中國總人口數的近三成。德視佳是老花眼治療

領域的冠軍,其增長比專注於提供屈光激光手術的同行更具彈性。晶狀體置換手術和

Presbeyond手術是迄今為止替代老花鏡的唯一最佳方法,而此手術佔集團總收入

56%,而今年上半年晶狀體置換手術在德國,中國內地、丹麥和英國都錄得雙位數營業額增長

。另外,集團期內亦已成功收購英國視力矯正行業的領先公司之一的London 

Vision Clinic Partners Ltd。的全部股權,成為了集團涉足倫敦

高端屈光及老花眼手術市場並擴大業務的良機,進一步鞏固歐洲業務。

  
  財務方面,美國息口仍維持在高水平,資產重的或負債高的企業均深受影響。德視佳屬於輕

資產及無負債的公司,資金由內部現金和經營現金流入提供,因此可說是沒有受利息風險的衝擊

。再者,公司經營現金流穩定,達1﹒33億港元,手頭現金接近8億港元,相信充足的現金儲

備足以應對未來增長及發展。德視佳下半年業務同時值得憧憬,管理層已預示下半年業績會較上

半年更好。事實上,三間新診所分別位於倫敦(已開業)、香港(10月開業)、基爾和威斯巴

登已經或快將開業,而且新收購的德國眼科診所FreeVis將於下半年併入集團損益表。集

團未來正在探索更多併購機會,主要針對世界知名眼科醫生的私人診所,併購將帶來更多增長。

有投資者或在想,併購或許會影響部分企業的現金水平或派息能力,惟未影響德視佳。集團在上

半年完成併購後,仍有能力首派中期息5﹒11港仙,連同上市以來一直維持全年息分派,可見

其資本實力。提提大家,股份已於本周一(11日)除淨,派息日為9月28日。德視佳上市接

近四年,業績持續改善,無論在國際或內地市場發展穩健而具前景,股價卻較上市時潛水不少,

公司實力是無疑的,但股價價錢有代市場發掘,值得大家長期關注。

《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
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