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2024年1月25日 星期四

專家點評 - 龔成 2024年1月25日



專家點評 - 龔成 2024年1月25日


龔成:留意上市公司透過入帳扭曲財務比率 龔成



投資者分析一間企業的質素、賺錢能力時,都會使用財務比率進行分析,例如毛利率、純利率、股東權益回報率等,並用趨勢比較及行業比較,藉此更立體去了解企業。但部分投資者不知道,由於企業的入帳模式,會令財務比率扭曲,投資者在分析時要十分小心。

--入帳的模式--
財務比率扭曲,其中一個原因是企業的入帳模式,這些入帳模式並不是因為企業想手腳而得出的,而是會計制度。同時,財務比率的扭曲,也不一定是企業造數,只是會計的入帳模式下,很自然出現扭曲,只要投資者進行調整就得,不過,部分投資者不知道財務比率會有扭曲情況。

首先,大家要了解企業的入帳模式:
附屬公司:持有股份超過50%,以合併形式入帳。營業額、盈利會當100%入帳到母公司,最後盈利以「小數股東權益」拆走這條數。

聯營公司:一般為持股20至50%,無控制管理層,營業額不會入帳,年報上會有獨立部分顯示這部分的權益。

合營公司:一般持股在20至50%。擁有部分管理權、控制權,例如與另一間公司展開共同的項目,入帳的模式與聯營公司相似。

--財務比率被扭曲--
當投資者掌握了上述的會計入帳模式,就會發現,當計算財務比率時,會因為上述的會計原則令數據扭曲,這時,投資者就要自行作出調整。

舉例說,當企業擁有很多非100%持股的附屬公司時,就會令到這部分的數據出現扭曲。例如,企業的全部業務就是一間持有60%的附屬公司,附屬公司的營業額、毛利、盈利分別為:200億、140億、20億,母公司的營業額、毛利、盈利分別為:200億、140億、12億。純利率由10%變成6%,無法反映其真實面。因此,較為接近真正純利率的計算方法是盈利÷營業額,不用「股東應佔溢利」去除。

聯營和合營公司同樣會有財務比率扭曲情況。例如純利率會因為聯營合營公司,表面上有所增加,但不能反映真實的情況。投資者在計算比率時,聯營合營公司貢獻較大,最好在盈利中扣除,之後先除營業額,得出的純利率會更爲真實。

上述只是一些簡單例子,最重要是投資者明白會計的基本入帳原理,以及每一個財務比率背後的公式,就能明白每一個項目,是否需要自行調整一些數字,令數目更有效反映企業的真正情況。

龔成(作者著有多本財經暢銷書,過往十年投資成績驕人。現為證券業持牌人士,並擔任股票課程導師,其Facebook專頁粉絲人數超過10萬人)

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