網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2024年1月5日 星期五

審計密探CIA - Bittermelon 2024年1月5日

審計密探CIA - Bittermelon 2024年1月5日


碧服行衰運 還是闊綽惹下的禍?
碧服行衰運 還是闊綽惹下的禍?


碧服預告錄巨額資產減值,2023年全年就算不虧損,純利將也大幅倒退。(資料圖片)

甚麼叫頭頭碰著黑?例如你上個月剛買了部名貴房車,豈料今個月卻大減價。東西買貴了也算,畢竟可以自我安慰說早買早享受。可是

,你早前借了一大筆錢給親友,現在對方卻沒法歸還,相信你會很「肉痛」吧?不單如此,你突然收到通知,說在你不知道的情況下,為親友的借貸做了擔保,銀行追數之餘更把你的帳戶凍結了。接二連三的打擊叫人難受,但如果有人安慰你說別怕,因為「不會影響現金流」,你會因而釋懷嗎?

這樣倒運並非虛構橋段,現實中真的在發生,主人翁就是碧桂園服務(6098)。碧服於上個月發出盈警,預期需要為關聯方的應收帳款做減值準備,涉及金額為18億至23億元(人民幣,下同),以及為商譽和無形資產做資產減值,涉及金額為14億至18億元。換句話說,碧服去年度的盈利將會減少32億至41億元。碧服於2022年的股東應佔利潤才只有19.43億元,2023年上半年有好轉但也只賺23.51億元。這樣大的資產減值,2023年全年就算不虧損,純利將也大幅倒退。

一如所有其他企業,碧服強調是次減值「不會對營運產生任何現金流量影響」。這樣說當然沒錯,例如應收帳變爛帳,現在只不過是將帳項搬到壞帳準備,調整純粹帳面操作,不涉及真金白銀,自然不影響現金流。可是,早前貸出的資金現在收不回來,代表失去了機會成本。不說別的投資,單是拿23億元去做定存,以去年內地1年期存款息率1.55厘計算,1年就損失了3,565萬元利息收入,你是股東會如何想?

由於爛帳是關聯方欠下,即碧桂園(2007)及相關公司,碧服比較被動,可算是非戰之罪。不過,要為商譽和無形資產做減值,即是當初高價收購回來的資產買貴了,溢價白付了,管理層就逃不了關係。當然,你可以說無人能夠預測到內房的經營環境突變,況且比碧服更艱難的同業比比皆是,將責任歸咎為「行衰運」也是可以的。

收購買貴了也算,最怕是為集團帶來麻煩。於2021年9月,碧服收購了一家業管公司財信服務。可是,原來早在收購前,財信服務為原股東的一筆7.7億元借貸提供了擔保,以至財信服務的545.6萬元存款遭凍結。有趣的是,碧服在收購前進行的盡職審查卻查不出來,原股東也沒有在簽訂買賣合約時如實披露,可惡至極。值得注意,雖然該筆借貸尚有多名擔保人,碧服並於去年上半年也為這宗糟心事做了659.8萬元減值準備,但該擔保屬於「連帶保證」,理論上債權人可以要求財信服務承擔整筆7.7億元的償還責任,你說煩不煩?



最後一提,截至2023年6月底,碧服商譽的帳面值有179億元,大部分來自2021年的多宗收購。該年碧服合共花了195.31億元代價,購入嘉寶服務、富良環球、鄰里樂等多家公司,當中商譽就佔了76%或149.33億元,甚為闊綽。目前內房市況低迷,會否連帶影響物管業務,而需要在未來幾年做更多資產減值,投資者需要密切注意。

審計密探CIA - Bittermelon 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://www.am730.com.hk