內地近期公布的製造業PMI數據呈現挑戰，當中涉及內外不同的需求因素。細看內地經濟趨勢，作為對應，筆者估計第三季度宏觀政策將以穩增長為方向，信貸投放以及政府債券發行將會加速，全面落實早前已出台的擴投資及促消費相關措施，以對沖房地產行業挑戰的影響。故此在今年第三季度，減息降準均存在一定的
機會，貨幣政策預計積極配合，但立場將持續邁向中性。
與此同時，中央將深化關鍵領域的改革，以及優化政策環境。估計地方政府將具體落實去年發布的「促進民營經濟發展壯大31條」，以強化民營企業的製造業內生增長動能。
貨幣政策以穩增長為目標，與此同時需持續加快化解地產和地方債務風險。故此，一定程度上的財政擴張存有一定的必要性，從而促進大宗商品消費回暖。
至於減息降準的時間節點，筆者估計今年9月份將有機會降準，在年底前內地一年期貸款市場報價利率及中期信貸便利利率已有機會下調。不過，從偏向中立趨勢分析，估計內地五年期貸款市場利率在年內變動的機會則不大。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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