財金解碼本報記者 - 內地重拳救市 龍頭股伺機吸 | 財金解碼
隨著美國聯儲局以大手減息0.5厘拉開減息序幕後，根據聯儲局官員預測今年年底時聯邦基金利率的「點陣圖」顯示 ，預期今年聯邦基金利率中位數4.4厘，意味年內聯儲局可能再減息半厘，明年全年將減息1厘，美國減息行動陸續有來，減息將
有機會令市場資金出現輪動。同時內地日前再接連出招釋放資金救市，包括降準、降低存量房貸利率，以及創設股票回購增持專案債券等，預期港股在未來一段時間內，將有內外資金陸續流入，作為港股市場「頂樑柱」的內房、科技、半導體、高息中資電訊股等板塊，相信可從內地金融政策以及美國聯儲局減息當中雙重受惠。
資金流入港股的形勢相當明顯，上周五（27日）大市成交創出4457億元的歷史新高。翻查資料，本月16日大市總成交不足480億元，在短短8個交易日之內，大市成交居然激增8.3倍並創歷史新高，可謂非常誇張。在內地公布救市招數之後，恒指在4個交易日累積上升2385點，並成功升穿2萬點收市。
低息環境從基本面利好
對於港股近期強勢，景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭表示，儘管股市反彈上升，但估值依然較歷史平均水平為低，這說明在當前水平之上，仍有逾20%的上升空間。
瑞銀認為，低息環境將從基本面利好香港，為整體經濟帶來積極增長動力，亦可帶動資金流入香港風險資產。隨著利率向下，更有機會令高息股重新估值。此外，中金公司認為，聯儲局減息開啟後，由於港幣掛鈎美元的聯繫匯率制度，使得聯儲局貨幣政策傳導更為直接，這將有利改善港幣流動性環境。另外，中國人民銀行上周公布的國策，如下調存款準備金率0.5個百分點，將向金融市場提供長期流動性約1萬億元人民幣，再加上創設股票回購、增持專項再貸款和不少於5000億元人民幣互換便利的相關資金，均令市場資金大增。光大證券認為，人民銀行新設立的貨幣政策工具有望成為股票市場重要的新增資金來源，有助於股票市場平穩、健康發展。
富途證券香港首席策略師陸秉鈞表示，美國的減息行動，為今次中國降準等較為全面的救經濟措施打開空間，預期隨著美國減息步伐持續，不排除內地年內還有降準減息的進一步利好措施出台。他預期內房和科技股板塊可直接受惠，其中內房板塊較看好中國海外（688）和華潤置地（1109）。他解釋，兩隻股份都是央企級的房企，自身因素強勁，是行業基本面改善後最大的受惠者，加上美國減息周期利好人民幣走勢，亦能提振內房行業。不過，上述兩隻股份短期升幅過大，高追風險高，建議投資者或待明顯回調後才作吸納。
至於科技股方面，陸秉鈞表示，現時市況之下，科技巨企均處於高位，他反而較為推薦硬件科企聯想（992），因為聯想不但受惠減息潮，而且其業務基礎堅挺，是內地最大的電腦硬件企業，加上聯想旗下軟件和電腦產品的AI配置正大力升級，可從AI的炒作熱潮中受惠。他建議投資者10.5元水平附近或可吸納，止蝕位是9.5元。
博威環球資產管理金融首席分析師聶振邦亦表示，聯想推出的AI PC（人工智能個人電腦）應該直接從AI炒作中受惠，同時美國減息後亦有機會利好其融資，加上聯想負債水平亦屬穩定。不過，AI PC仍需要時間才會完全普及，所以聯想股價未必可在短期內爆上。聶振邦續說，科技板塊當中，他還較看好重磅股阿里巴巴（9988），雖然阿里仍面臨著來自拼多多、抖音等平台的競爭壓力，但其最新業績顯示，在擬大力發展雲業務以及加入港股通後，正獲北水持續買入。
中金報告還稱，短期受益於減息的成長板塊，股價可能有更高彈性，如半導體、媒體娛樂、軟件等板塊。中線而言，則看好穩定回報的高分紅和高回購股票。聶振邦表示，半導體晶片股現正是吸納良機，認為中芯國際值得看高一線，現價買入風險不高。陸秉鈞補充稱，中芯國際股價短期內，或受惠科技股追落後的概念。
晶片股迎吸納良機
另一邊廂，高分紅股份當中，中資電訊股的派息在港股市場一直佔據前列位置，股價今年以來走勢相當理想 ，並且是最受北水青睞的板塊之一。高盛曾指出，相信在穩定的業務及自由現金流增長支持下，中資電訊股有能力也願意持續增加派息，因此繼續看好該等股份下半年表現。
陸秉鈞則認為，隨著美國減息周期開展，內地未來仍有減息降準空間，相信高息中資電訊股尤其是中移動（941）將受惠。
阿里股價存催化劑
作為息口敏感的科技股巨頭阿里巴巴（9988），科技股的估值有望在減息周期中收復，同時近期阿里股價存有不少催化劑，首先8月底中國監管部門對於阿里的整改壟斷收貨。當局指出，阿里的整改工作取得良好成效，網絡零售市場環境得到改善，公平競爭秩序有效恢復，平台間競爭活力明顯提高，意味著困擾阿里三年監管整改將暫告一段落。
其後阿里自本月10日被納入港股通後，備受北水追逐，股價亦一路攀升不斷突破高位。根據先前高盛和摩根士丹利預計，阿里納入港股通，可能會帶來150億至160億美元（約1170億至1248億港元）的潛在資金淨流入，持股比例介乎8%至17%。以現水平計，北水持貨量約近逾200億元水平，遠不及市場預計的一半，同時美國的減息步伐年內將持續，以及阿里的股份回購行動亦可為股價帶來支持。另外，高盛、中金、摩根大通等大行多數給予「買入」評級。
聯想融資壓力紓緩
正大力擴展AI事業的聯想集團（992），雖然要為此大量燃燒資金，但隨著減息周期到來，可紓緩其融資壓力。另外，摩根大通報告表示，聯想截至3月底、財年第四季盈利勝預期，加上IT開支提高及市場更關注AI個人電腦的情況下，預期聯想未來6個月的市盈率有重估機會，將聯想2025及2026財年盈利預測分別上調3%及8%，目標價已由10元上調至13元，維持「增持」評級。
除AI的利好外，聯想亦迎來其他利好推動因素。聯想已獲中東基金入駐，近期聯想與沙地阿拉伯公共投資基金（PIF）旗下公司Alat達成戰略合作，Alat不但向聯想供20億美元零息可換股債券投資，還將協助聯想於沙特首都設立中東和非洲地區總部。聯想表示，透過上述策略合作，將每年為集團節省1億美元的利息支出，可顯著降低成本， 同時預計中東地區業務收入將從12億美元成長到60億美元。
聯想6月中時股價一度連升4日，累升15%至年11.96元。截至上周五，股價收市報10.92元，考慮多個利好因素帶動，現水平入市仍有上升空間。
中芯業績跑贏同業
作為中國半導體晶片行業巨頭，中芯國際（981）的業績領先於同行，大行看法正面。其中滙豐研究的報告指，中芯今年次季業績表現亮麗，加上第三季指引樂觀，主要來自持續的產品組合轉型及地緣政治效益。滙豐預計中芯今年表現跑贏同業，維持對公司的「持有」評級。中芯國際次季實現收入19.01億美元，按年上升21.8%，按季增長8.6%，超出此前公司收入指引增長5%至7%的區間。
美國今年以來頻頻出招制裁中國半導體晶片業，包括傳擬加大徵收該行業的關稅，以及限制美國公司和盟國向中國提供先進半導體技術，因此本土企業正加速在先進晶片和封裝技術方面的發展，並獲中國官方大力支持。據報中國官方對晶片產業將先後投入逾1萬億元人民幣資金，估計中芯國際將從中受惠。雖然來自美國的打壓，對中芯國際構成壓力，但預期在中國官方支持及發展國產晶片的國策下，中芯仍可看高一線。
中海外獲大行唱好
中國海外發展（688）作為內房股，雖然受近年內房危機拖累，股價較歷史最高位26.14元顯著回落，但是作為國企龍頭之一，中國海外的走勢相較於其他股價跌到殘的同行，仍算穩健，並且是少數有維持派息的內房股。同時，上周中央出招加強對內地房地產業的支持，包括降低存量房貸利率約0.5個百分點、統一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，讓市場憧憬內房行業氣氛將有所改善。其中瑞銀報告指出，雖然措施可能不足以完全扭轉內地房地產下行周期，但有望在未來幾個月改善住房市場情緒。中金亦指，多項房地產政策為行業弱點，包括需求疲弱、信用風險等提出針對性招數，或為內房行業帶來階段性邊際好轉，在該行推薦股份名單當中，中國海外就榜上有名。
從業績方面而言，花旗報告指出，中國海外派息比率比去年高，今年首7個月的銷售量達1610億元人民幣，達該行全年銷售預測51%，仍給予「買入」評級，目標價16.2元。另外，隨著美國聯儲局減息行動持續，人民幣近期強勁的走勢，相信亦可為中國海外的股價帶來向上助力。
中移動料續派高息
券商普遍估計中移動今年全年的股息率有機會逾7厘，在減息周期之下，相信作為高息股的中國移動（941），吸引力將繼續顯現。摩根大通指出，電訊股高息賣點仍會持續，維持對中移動「增持」評級及作為行業首選。另外，隨著國策推動，將有一批資金流入中國股市，資金流向無論是港股還是內地A股，已實現「A+H」上市的中移動均會受惠。
另外，近期華為和中移動合作越發緊密，日前華為已聯合中移動發布超大規模集群AI儲存解決方案，中移動可大幅提升大模型訓練效率，為中移動的AI業務擴展添助力。
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