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2012年6月18日 星期一

金融High Tea 2012年6月18日

金融High Tea 2012年6月18日
金融High Tea——扭曲炒作
2012年6月18日
■港交所收購LME交易對股價短期有負面影響,是不爭的事實,但長線係唔係咁差,值得商榷。

上星期五港股示範反轉玩的典型。當日大家都震震哋,心諗希臘大選在即,開大開細唔知,恒指開市升116點,跟手好快再升多100幾點,散戶都無心戀戰,好怕下午無人敢持貨過周末,所以上午沽貨的人多,買貨的人少。大家又點估得到,下午3點後不跌反升,最後要升425點先至收場。

我當天早上10點幾打電話經紀張,佢話我係第一個電話,散戶無人敢做嘢,電話都唔打俾佢,佢都怕個市下晝會散。我同佢講,我見個市升都想沽番啲貨出街,唔想等希臘選舉,星期一無事再買番都未遲,但我決定唔郁,我怕人同此心,大部散戶都咁諗,咁個市又會唔會同散戶同一個方向走呢?

結果個市升到七彩,到下晝四點三期指都收埋市後,我再打俾經紀張,話炒作要搵對手,大戶想搵睇淡的散戶做對手易過食菜,結果夾夠400幾點先至離場,炒期指的散戶血流成河。美國聯儲局成日搞扭曲操作(沽短債買長債推低長息),我話香港期指市場,玩緊啲先至係扭曲炒作。

夾四百點 殺盡淡友
經紀張問我如果大戶造好倉夾淡友,萬一希臘選舉爆大鑊,佢哋成手好倉,咪好頭痕?我話你唔使同佢哋擔心,第一上周五夾升400幾點,大多數淡友散戶輸100、200點都止蝕離場,所以大戶起碼食咗一半胡以上。第二,若大戶的好倉未清晒,若希臘選舉完無事,再挾上殺多一浸順理成章,你見到應升唔升之時,才是大戶平倉之日,因為只有大戶大手沽期指,才會壓住大市升唔多。若希臘選舉出事,大戶力大,一開市就頂住個市唔大跌,應該跌500點只跌200點,股市玩半日就喘定,到時好多分析家見個市跌唔多,又會解釋一番,話市場憧憬救市之類,一定有個理由講得通,夾升400點俾番200點俾你,你話邊個贏?大戶的倉底是好是淡,左右大市去向。

講解這些「扭曲炒作」,只想告訴大家,股市短線炒作,只是一個賭場,而且是一些超強實力的大隻佬,同懵吓懵吓的細路仔在對賭,大隻佬仲睇埋細路仔的底牌去賭,你話細路仔贏面幾低。散戶炒作如要在無方法中尋求方法,首先唔好同群眾行同一條路,好似上周五人人都話要沽貨走避,你唔去買,都唔好跟手去沽。其次要從「不合理」的現象找線索,例如見到美股上日大升港股唔升,可能上一日港股提早升了,或者大戶在借好消息沽貨。

總而言之,散戶估的方向,多數是錯。唔係散戶無眼光,而係大戶偏要同散戶對賭,大戶力強取勝,只要扭曲短期走勢,就可以夾死散戶。

劍指海外 只買前景

港交所(388)成功劍指海外,以167億元奪得倫敦金屬交易所(LME),港交所的「奪寶價」高出市場預期,但主席周松崗認為「物有所值」。港交所將以內部資金及銀行融資支付收購所需,已向4間銀行合計取得132億港元備用信貸額度,但不排除日後配股或發債融資。

港交所收購LME的作價比市場傳聞的最高價還要高7%,證券界普遍認為這會令港交所股價受壓。睇番這個167億奪寶價,若以LME去年純利9200萬計算,收購市盈率高達180倍,表面睇係買貴貨。

點解港交所咁貴都要買呢? 我找了解港交所思路的知情人士傾過,佢話睇LME唔可以用目前的盈利睇,LME雖然係咁重要的交易所,但仍然係全球少有仲係用緊會員制經營的交易所,交易仲係用緊喊價方式,未改用電子交易,運作方法非常傳統,但係呢間交易所的地位好重要,佢哋20幾個主要交易商,基本上左右了全球商品的定價。你咪睇佢只賺9200萬,因為佢過去目的只是為會員服務,收取好平的交易費用,所以盈利咁少,可以話盈利和地位極不相稱。換了港交所做大股東,會傾向更商業化的方式經營,未來盈利便不是這個樣子。

擁定價權 難以複製
我問用167億咁高價去買LME,LME的經營模式可否複製?佢啲主要會員沽股權搵咗大錢後,會唔會另起爐灶同LME競爭?或者LME換咗老闆後,客戶改去芝加哥商品交易所等地交易?知情人士話LME好難複製,不止慣在倫敦交易的人不會話走就走去芝加哥交易(也有收費考慮,LME收費較便宜),很多在LME進行的金屬交易最後要現貨交收,LME在全球好多地方都有金屬倉庫,以利買賣交收現貨交收的交易商,單是金屬倉庫便難以重新設立,不是話搞商品交易所就搞商品交易所。

現時有些主要金屬中國的使用量可以佔全球的三幾成,但中國的商品交易所未成氣候,主要因為人民幣不是流通的硬貨幣,中國的商品交易所不對外國交易商開放,而港交所可以做個橋樑,導引更多中國商品交易到LME去。

港交所自己預計收購LME後3年才有盈利貢獻,表面睇無乜着數,惹來不少批評,例如股評人David Webb就形容是次收購作價太高,未見協同效應,對港交所股價短期有負面影響,如要透過配股集資,現有股權將被攤薄,勢令股價急跌。

港交所收購LME交易對股價短期有負面影響,是不爭的事實,如今市道唔好,港交所動用巨資去收購一項不會即使產生重大效益的資產,難免遭人垢病,但長線係唔係咁差,值得商榷。

短期負面 長期正面
睇睇如今五大國際交易所的市值排行榜,美國芝加哥商品交易所排第一,市值1412億港元,港交所排第二,市值1215億港元,排第三的是做衍生產品和場外交易的美國洲際交易所,市值731億,排第四的才是做傳統股份交易的美國紐交所,市值480億,排第五的是新加坡交易所,市值409億。

港交所現價112.4元,歷史市盈率23.8倍,睇吓芝加哥商品交易所的市盈率只有11.4倍,美國洲際交易所市盈率亦只係18.8倍,點解港交所市盈率高佢哋咁多?主要因為內地股市未開放,香港上市公司中有一半係內地巨企,香港成為內地的影子股市,所以睇好港交所可以再做大的前景,而非現狀。同樣道理,港交所買LME同樣是一個概念交易,買的是一個未來,中國是全球商品的主要用家,但全球最大的商品交易所不在中國掌控之中,中國只是用家而非莊家,表面睇有啲唔合理,如今港交所買LME,長線既會導引更多中國商品交易到LME,亦會間接令中國在國際商品期貨的定價權增加,相輔相成。國家開發銀行參與港交所的收購融資,不正正說明阿爺也支持此一交易。

所以港交所收購LME,講數字無得講,亦會令佢短期股價受壓,但長線而言,有概念喎,捱到市道好時就可以炒吓囉。

陸羽仁
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