王冠一財經專欄：捍衛歐元決心昭然
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/21, 週二
記得歐洲央行於本月初議息後，並未有如市場預期般推出措施紓緩歐債危機，令市場大失所望。歐美股市相應急挫，西班牙和意大利股市分別大跌5.2%及4.6%，但當日筆者力排眾議，撰文指議息表面雖議而不決，實質內有成果，更指「歐美股市急挫，似乎有點兒反應過敏，估計很快便會撥亂反正。歐美加推救市措施的大門仍未關上，股市未宜過淡，若調整幅度夠深，不妨趁低吸納，估計兩地央行下月議息時，便是收割時候」(見8月6日國際視野，寫於8月3日歐洲央行議息後翌日)。如今事隔不足1個月，回顧股市的走勢，已印證所言非虛。
美股於上週五把反彈浪延伸至6週，較6月4日低位回升了逾10%，三大指數中今年升幅最小的道指，收市價13275點，較5月1日締造的逾4年高位僅相距4點。歐洲股市亦升至13個月新高，較歐洲央行議息前1週的低位反彈了約9%，表現較美股不遑多讓。西班牙Ibex指數在今次反彈浪中居首，上週五收市價便較7月24日的低位回升了26.7%，意大利富時MIB指數亦在不足1個月內上升22.3%，令人咋舌。
今次升浪由市場憧憬央行放水所主導。歐洲央行雖未有採取實質行動，但德拉吉卻為恢復買債定出了框架，包括財困國家須先行向紓困基金提出援助申請，並同意遵守嚴厲的監管及條件，歐洲央行則會在永久紓困基金ESM啟動後開始於二手市場購買受助國家的國債，由ESM直接購買一手債，而央行所購國債亦會以較短期為主等。歐洲央行尚未正式入市，市場已作出反應，西意指標孳息未有再創新高，西班牙2年孳息由7月25日高位的7.15%回落逾半，上週五收於3.73%；十年孳息收報6.45%，亦已遠離紀錄高位的7.75%。意大利指標孳息則由7月底的6.71%降至5.79%。。
事實上，西班牙剛公布的數據反映經濟仍在惡化中，次季失業率為24.63%，高於首季的24.4%，再有53,500人加入失業大軍；次季GDP仍錄得0.4%負增長；房地產市場弱不禁風，經濟不景氣更拖累商房地產交易全季只有3宗；銀行不良貸款亦進一步惡化，6月再增加83.9億歐元，壞帳比率亦由5月的8.95%升上9.42%，超越1994年2月的9.2%紀錄高位。西班牙孳息大幅滑落，並非受惠於經濟有起色，而是市場相信歐洲央行會採取行動保護歐元的承諾。德國總理默克爾上周四出訪加拿大時稱，德國會堅持維持歐元的存續，又表示德拉吉指在職權範圍內竭力保護歐元的說法，與歐洲領導人的立場一致。言論亦為市場注入強心針。
市場近日盛傳希臘難以保住歐元區成員國身分，但歐元集團主席容克大派定心丸，指除非希臘完全漠視所有改革要求，又不遵守協議，否則不會被掃出歐元區。希臘上週提出可能要把削赤延長2年才達標，市場亦注視希臘總理薩馬拉斯週五於柏林會見默克爾及容克，再於週六轉往法國與奧朗德會晤的成果。希臘經濟連續5年萎縮，過去15季有14季錄負增長，次季環比增長仍萎縮6.2%，稅收大失預算，若延長削赤目標獲盟友首肯，不至於趕狗入窮巷，對歐元會是好消息。
德國《明鏡周刊》週末報道，歐洲央行擬為成員國孳息設定上限，若與德國的息差超越某一水平，便會無限量購買相關國家的國債，消息亦為歐元錦上添花。正如德拉吉形容，歐元不可逆轉，不會走回頭路，重用意大利里拉、希臘德拉克馬等個別國家貨幣的構思不設實際，而從默克爾撐歐元可見，各國仍會致力維護歐元完整，故歐元區不論是股是匯，後市均不可過於低估。
王冠一
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