品中資 - 李飛揚 2012年8月27日
24/08/2012 10:30
《品中資－羅國森》不可忽視華創(００２９１)的零售概念
《品中資》上周五(１７日)，當華潤創業(００２９１，下稱華創)公布了今年的中期業
績後，股價單日急升了一成一，以一隻市值這麼大的藍籌股來說，這個彈升幅度也可以用驚人來
形容。
從另一個角度看，明顯地，早一段日子應該是有很多機構投資者，因為今年以來內地經濟受
到外圍環境影響而顯著放緩，連帶內部需求也減弱，所以也不敢看好華創的經營而減持了，但當
知悉華創的中期業績後便連忙補倉，故才會令華創股價單日急升一成一。
嚴格來說，華創的中期業績不算很出色，純利確實增長３６﹒５％至２２﹒３５億元，但若
扣除資產重估和重大出售事項的核心盈利，其實是倒退了６﹒３％，只有１１﹒３１億元。不過
，華創上半年的生意是做多了，綜合營業額增長約兩成，至６３９﹒５９億元。
華創的四大業務中，上半年的表現各異，其中啤酒和零售業務，盈利分別增長１４％和
５９﹒７％，達到３﹒７５億元及１７﹒５４億元；但食品和飲品業務的盈利，則分別錄得
２５﹒４％及４８﹒３％的倒退。
與此同時，雖然整體盈利增長，但核心盈利水平受壓，毛利率則維持２１％，而淨利率同比
則下跌０﹒５個百分點至２﹒１％。
＊重點搶佔市場佔有率＊
根據管理層解釋，核心盈利倒退是受到新產品前前投資增加所致。另外，更重要的是，目前
華創是採取搶佔市場佔有率的經營策略，因此，短期來說，難免會影響盈利，但長遠而言，應該
會受惠於市場佔有率帶來的盈利能力。
以華創的實力，在現階段內地經濟稍為放緩的時候，採取較為進取的策略，我認為是可以理
解的。整體上，經營成本可能比經濟蓬勃的時候還要低。再者，由於經濟放緩，投資者也預期公
司盈利會受壓。所以，只要華創是按計劃地去增加市場佔有率，相信不久的將來便可以收成。
目前，華創的業務主要分四大範疇。第一是零售，主要包括超級市場，例如華潤萬家、蘇果
，又或者其他多業式的零售連鎖店，包括華潤堂、中藝、ＰａｃｉｆｉｃＣｏｆｆｅｅ及
Ｖｉｖｏｐｌｕｓ等。第二是啤酒，主要品牌是雪花啤酒；第三是飲品，主要品牌是怡寶純淨水
；第四是食品，主要品牌是五豐行旗下的中港食品業務。
＊目標成為全國第三大＊
華創的發展策略為「全國發展，區域領先，多業態協同」。簡單來說就是要將自己的零售網
絡滲透至全國，而在個別地區則要處於領先地位，而且，她採取多種業務的方式，即是除了超級
市場這類日用消費產品的零售外，也向百貨公司、個人護理、酒窖，以及咖啡等業務進軍。
總結一句，華創的零售業務，已經初步形成一個全國性的連鎖網絡，現時在全國各省市及自
治區，擁有超過３０００家不同形式，經營不同消費業務的零售網點。
華創的目標是在２０１５年的時候，將現時大約３０００家的零售網點再翻一番，務求成為
全國三大零售企業之一。
華創有野心要做到好像美國的沃爾瑪那麼大規模，雖然現階段距離這個目標還很遙遠，但大
方向我覺得仍是正確的。雖然前幾個月華創的股價表現令人失望，更一度跌穿２０元水平，但原
來，華創上半年的核心盈利只倒退６％左右，已經證明華創這種全方位和全國性的內需概念是奏
效的，現時的情況只是短期現象。所以，我會建議繼續持有，甚至逢低收集。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文