品中資 - 羅國森 2013年1月11日
即市新聞
11/01/2013 10:08
《品中資－羅國森》華潤燃氣(０１１９３)穩中求勝
《品中資》最近這次北京之行，進一步令我感受到，所謂的城鎮化，其實不是由上而下的政
策推動，根本就是由下而上的實際需要，因為愈來愈多去了大城市工作的打工一族，自願不或自
願地要在較偏遠的周邊城市居住，他們除了對住房有需求外，還會對自來水、排汙水(水務股)
電力、燃氣、家具及家電等等有很大需求。
當中的水、電、燃氣(香港通常說水電煤)等股份，本身屬於公用類別，相對會較穩健，適
合較保守的投資者持有，惟須注意政策風險(主要是價格管制)。雖然以上幾類股份都屬於公用
股，但過去幾年，以至未來幾年，這幾類股份正處於併購增長期，尤其是燃氣股，股價升幅可能
會很可觀。
其中我特別喜歡燃氣股，因為相對於水和電，管道燃氣的發展只是剛起步，增長空間肯定比
水和電這些已發展項目為大。
目前在港上市的燃氣股，最具規模的要算華潤燃氣(０１１９３)、中國燃氣
(００３８４)和港華燃氣(０１０８３)。前兩者是中資背景，而後者本來是一家民營公司百
江燃氣，後來香港中華煤氣(００００３)入股，變成最大單一股東，所以，港華燃氣現在要算
港資股了！
至於華潤燃氣和中國燃氣，現時兩者的規模和市值都不相伯仲，但前者很清晰是國企背景，
因為大股東是華潤集團，享有母公司的江湖地位，以至收購合併的優勢；而後者其實是民營企業
背景，但近年引入了北控集團，以至韓國和中東等地的石油公司為股東，有較強的國際化味道。
＊華潤集團作後盾＊
在這兩大燃氣股之中，我個人較為偏愛華潤燃氣，主要就是她的母公司背景，因為有這個超
級母公司作為後盾，在收購合併時總會有較大優勢。所以，今日我想先品評一下華潤燃氣。
華潤燃氣的前身是華潤勵致，２００８年的時候，透過收購母公司華潤集團旗下的７個城市
的燃氣分銷業務而轉型，並且改名為華潤燃氣。經過多年發展，現時華潤燃氣在內地８０個城市
擁有燃氣項目，覆蓋１６個省和兩個直轄市。去年的燃氣銷量為８３億立方米，並擁有約
１１５０萬名用戶，當中絕大部分是住宅用戶(約１１３７萬戶)。以２０１２年的中期業績計
，華潤燃氣的營業額為７８億港元(下同)，增長４２％；盈利７﹒５億元，增長３６％。
內地的能源消耗結構中，傳統的汙染性能源仍然佔絕大部分，當中煤炭已佔整體能源消耗
６８％，天然氣其實只佔４％左右，遠遠落後於世界平均標準的２４％。根據十二五規劃，中央
政府希望到了２０１５年，天然氣的銷量能夠提升至８﹒３％。在政策支持下，類似華潤燃氣這
類股份的前景肯定是樂觀的。
相對於其他燃氣股，華潤燃氣較輸蝕的可能是她以住宅用戶為主，因為住宅用戶的燃氣價格
會低於工商業用戶，而且，價格易受政府管制。但從另一個角度看，住宅用戶的需求又會較為穩
定。所以，我認為，華潤燃氣是穩中求勝的燃氣股。
＊燃氣銷量四年翻一番＊
該公司已定下目標，希望於２０１５年能將燃氣銷售量由現時的８０億立方米提高至２００
億立方米，基本上是翻了一番；而用戶人數則進一步增加至２０００萬戶，這大約代表著每年要
維持２５％左右的增長。
這個目標當然要透過收購合併來達成，因此，華潤燃氣於去年１１月便宣布配股，集資２７
億元，目的自然是儲備彈藥進行收購。這次的配股價是１６﹒９５元，主要是當時股價已升至
１８元以上，於是大股東便趁高位配股集資。昨日該股收市價報１６﹒４６元，比配股價還要低
，原因是配股之後，股價出現較大的調整。對於中長？的投資者來說，這是難得的機會趁調整吸
納，作為中長線投資。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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