品中資 - 羅國森 2013年1月29日
即市新聞
29/01/2013 11:51
《品中資－羅國森》昆侖能源(００１３５)佔天然氣「主場」之利
《品中資》上次提到，從中國石油(香港)到昆侖能源(００１３５)，這家中國石油天然
氣集團旗下的子公司，終於找到一個定位，就是發展天然氣業務。也從這時開始，昆侖能源的業
務才正式踏上「正軌」，而她的股價也終於找到一個上升的理由－－城鎮化下的燃氣概念股。
中國石油天然氣集團從２００９年起，陸續向現稱昆侖能源的旗下天然氣旗艦公司，注入天
然氣業務，最大一宗就是２０１０年底以１８８﹒７１億元人民幣，收購母公司持有的北京天然
氣管道公司六成權益。
值得一提的是，該公司其餘四成權益是由北京控股(００３９２)旗下全資擁有的北京市燃
氣集團有限公司持有。所以，北京控股其實也有一定程度的城鎮化概念，甚至屬於「多元化」的
城鎮化概念股，因為她還擁有供水業務，這部分日後會再跟大家品評。
事實上，這宗收購對過去兩年昆侖能源的盈利有著非常重大的影響，用英文的講法，這家公
司就是昆侖能源的ｂｒｅａｄａｎｄｂｕｔｔｅｒ(雖然只佔六成權益)，而用廣東話的講
法就更貼切，即是「食粥食飯都靠佢」！
＊屬批發層面的燃氣股＊
但我要先交代一下。這家公司其實是等於一個中間人，作為生產天然氣的中石油集團，以及
燃氣買方的北京市燃氣集團公司之間的一道橋樑，負責透過燃氣管道輸送天然氣至燃氣公司，再
由她們輸往最終的用家。而我們一般理解的燃氣股，很多都是直接供氣入屋，屬零售層面的燃氣
股；所以，我會將昆侖能源定位為批發層面的燃然股。
單看２０１２年上半年，昆侖能源的集團營業額是１５６億元人民幣(人民幣．下同)，而
當中天然氣業務已佔八成(１２４億)，而天然氣業務當中，管道輸送業務又佔當中的五成(近
６０億)，而當中９９％就是來自這家北京天然氣管道公司。論到總盈利貢獻，這公司也佔五成
。即是說，昆侖能源有一半盈利是來自這家管道輸送公司。
這家北京天然氣管道公司的管道覆蓋範圍包括陝西、山西、北京、天津、河北及山東幾省，
地理上都是用氣的大戶，前景也算樂觀。
收購這家公司之後，昆侖能源的業績開始大躍進。我相信，就算昆侖能源現階段暫停投資和
收購，單靠這家公司的自然增長，未來幾年的盈利增長已經有保證(燃氣業務其實有點公用股性
質，需求相對穩定)。
＊半注華潤燃氣半注昆侖＊
事實上，昆侖能源過去兩年仍然積極向天然氣下遊業務的方向尋求投資機會，我相信，她是
會比其他天然氣概念股更有優勢。無他，她的最終母公司中國石油天然氣集團壟斷了中國近八成
的天然氣。
所以，我會形容，昆侖能源在天然氣業務方面，尤其是管道輸送方面，根本是有「主場」優
勢，因為她要從母公司方面取得天然氣供應，是相對的簡單，相信條件也會更優厚。
如是的話，我同意，昆侖能源也是一隻不能忽視的燃氣概念股。我自己的投資策略就會將華
潤燃氣(０１１９３)和昆侖能源「捆綁」在一起，將一注資金買昆侖，另一注買華潤燃氣，作
為二至三年的中長線投資！
我再要補充一點的是，華潤燃氣的主力是供應住宅用戶的天然氣，雖然短期的盈利增長不及
中國燃氣(００３８４)這麼具爆炸性，但長遠會較為穩定(不太受經濟循環影響)，而作為批
發天然氣的昆侖能源，盈利的波動性是較為中性，我相信是一對不錯的配搭。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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