《大行報告》花旗降裕元(00551.HK)目標價至27.7元 評級「買入」
2013-05-23 10:48:22
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花旗表示，認為裕元(00551.HK)股價近期跌19%，屬過度調整，因其生產利潤率只是暫時倒退，集團應可在兩季左右將上升的員工成本轉嫁至顧客。此外，該行料工廠搬遷對生產構成的負面影響，將在下半年起遞減。評級「買入」。
鑑於裕元今年毛利率及經營利潤率較低，該行將目標價由32.7元降至27.7元。按可比基準，料裕元2013年盈利將按年跌7.4%，但裕元將持續受惠於海外運動鞋的強勁需求，內地零售業務虧損減少，而強大的現金流或使派息增加。
裕元首季純利下跌50%，營收增0.5%。生產毛利率跌2.3個百分點至18.2%，主要由於印尼的工資上漲，及加速搬遷工廠的相關費用。該行料次季的毛利率與首季相約，下半年將逐步改善。
訂單前景方面，剔除匯率因素，裕元三月所獲的Nike訂單增7%，2013財年Adidas營收增長目標中單位數。
裕元旗下旗下零售業務寶勝(03813.HK)首季毛利率下跌3.7個百分點，但運營成本改善及非經營虧損下降，令首季經營利潤率按年增1.9個百分點，預料全年虧損將收窄。(na/t)
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