黃偉康 論盡股壇 日央行抄錯橋
當各位經常聽到量化寬鬆貨幣政策，到底大家是否知道實質的用途是甚麼？簡單的幾個字就是「刺激經濟」，可是如何刺激經濟？大部分央行都是透過購買政府債券，貸款給接受存款的機構，以及買入銀行資產，從而增加金融機構的流動性，並透過壓低債券利息，令企業的借貸利率及按揭利率降低，從而推動商業活動及房地產市場復甦。
當然，聯儲局最先採用量化寬鬆貨幣政策之原因，就是要大量貸款給美國的金融機構，從而解決包括AIG等金融機構的財政問題，避免再有雷曼兄弟倒閉事件發生。不過隨著各金融機構逐步償還貸款予聯儲局，現時美國的量化寬鬆貨幣政策，主要目的已轉為壓低債券利率，從而減低企業貸款及按揭利率，希望藉樓價回升，以及商業活動增加，令美國經濟可以真正復甦。而成效至今仍然相當明顯，就算10年期美國國債孳息近日主要在1.7至2厘之間浮遊，比去年跌穿1.4厘的歷史低位有所回升，但相較金融海嘯前的水平，現時美國債孳仍然處於極度偏低的水平，故此美國樓市之復甦情況仍然相當理想，同時經濟之復甦步伐，亦開始逐步成形。至於日本央行推出的量化寬鬆貨幣政策，目的又是如何？如果希望透過壓低債息，達到美國刺激經濟之效果，那麼日本央行的如意算盤將難以打響，除了昨日提到，美國國債與日本國債之投資者比例不同之外，日本10年期債息一直較美國10年期債息為低，就算不計國力等問題，導致美元及日圓資產受歡迎程度出現差距，息率回報不夠吸引，以及日圓持續受壓，最終日本央行持續購債的行動，或者只會引發更多海外投資者趁機沽出日本債券套現離場，故此除非日本央行加大力度，否則日本債息只會持續上升。不過，就算日本央行加大力度，亦會出現另一個問題，就是海外投資者持有日本國債的比重，將會持續下降，從而令日本債券之風險進一步上升，要知道現時日本信用評級展望為負面，同時標準普爾早前已警告，有機會因日本的債務持續上升，而下調日本的評級，再而引發的問題是持有大量日本國債的日本金融機構，資產質素將會受影響，而相關評級亦會因而受損。由此可見，日本債券並非沒有被大舉拋售之可能，亦即是日本央行的量化寬鬆措施，有機會出現徹底失敗之情況。故此，日本股市過去半年的盛宴可能已經結束，同時日圓的匯價亦可能因資金持續流出，而繼續受壓，當然由於日本央行之行動，已不能回頭，所以日圓的利差交易活動可能會「起死回生」，這或會利好其他金融市場之表現。看一看A股之表現？明顯有回穩的跡象，美股更是不願調整，所以日本金融市場一旦沉淪，對全球金融市場而言，或者是一個利好因素。 黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
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