品中資 - 羅國森 2013年5月28日
即市新聞
28/05/2013 10:32
《品中資－羅國森》煤電股讓路予風電股？
《品中資》過去兩年一直穩步上揚的中資電力股，上周出現洗倉潮，因為有傳聞指，內地將
禁止煤炭進口，以及有意調低上網電價；但另一邊廂，一直獲國策支持的風電股承接了煤電股的
強勢，加上這個板塊的股份相對落後，所以值得大家留意。
事緣花旗上周發表研究報告，預料發改委將於第三季下調上網電價，理由是政府或透過調低
煤電電價，以預留上升空間予新能源電價的附加值，尤其是風電，預料此舉會對煤電企業的盈利
造成不利影響，其中華電國際(０１０７１)對電價的敏感度最高，所以，該股成為上周跌幅最
大的電力股。
花旗這個報告的殺傷力很大，觸發一次電力股的洗倉潮，五大電力股普遍挫逾一成，華電國
際兩日來更累積下瀉一成八。不過，也有其他大行，例如高盛和大摩等，不相信減電價的傳聞，
更不相信中央有「壓火電、穀風電」的政策。
普遍的意見認為，去年底實行的煤電聯動價格機制，是以年度為周期，當煤價波幅超過５％
，便可以相應調整上網電價。但由於今年以來煤價跌幅未達５％，故短期內下調電價的可能性不
大。
＊華電國際累積升幅最大＊
而華電國際上周的跌幅最大，正正因為她過去累積了龐大升幅，即使經過上周洗倉，今年以
來仍累積上升三成多；反觀其他電力股只升幾個巴仙，或最多兩成左右的升幅，因此，投資者難
免會選華電來拋售。
在煤電聯動機制之下，煤電企業的高增長年代或已過去，但上網電價與煤炭成本之間應可維
持穩定的利潤空間，意味日後煤電股的業績應可保持平穩增長。
另一邊廂，電力股洗倉則令到以風電股為首的新能源股「再次」成為市場焦點(我在『再次
』兩字後面加上引號，主要因為這類傳聞過去幾年已多次傳出)，不過，風電股，尤其是風力設
備股，盈利十分波動，因此，即使得到國策支持，股價也不算標青。
但今次情況有點特殊，眼見近期多隻新能源股配股或遭股東減持，而接貨者很多都是基金大
戶，例如富達、黑石及惠理基金等，可見新能源股已經重獲基金垂青。
有留意本欄的讀者應該知道，我一向較喜歡的風電股是龍頭龍源電力(００９１６)。但比
較其他３隻風電股，包括華能新能源(００９５８)、大唐新能源(０１７９８)，以及華電福
新(００８１６)，今年以來龍源的升幅仍算落後。
年初至今５個月左右，華能新能源和大唐新能源的股價已經上升一倍，而華電福新和龍源電
力只分別上升六成六和五成二，由此可見，龍源是較值得的一隻風電股。
昨日龍源股價到「家鄉」
有趣的是，昨日龍源收市報８﹒１６元，正好是她的上市招股價。龍源電力於２０１１年
１２月來港上市，她是中國國電集團公司(母公司為中國五大電力集團之一)旗下的全資企業，
於１９９３年成立，也是現時中國最大的風力發電企業。以總裝機容量計，龍源在中國和亞太地
區的市場佔有率同樣排名第一；而在全球風電市場中也有２﹒４％佔有率，排名第五。
龍源上市後，除了最初５個月的股價是在招股價之上外，其餘時間都是反覆下跌，而且大部
分時間都在「潛水」，即是股價低於招股價，到近期才算「看到家鄉」，而昨日的收市價正好是
當日的招股價。
至於龍源的投資價值，下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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