股市新談 - 彭偉新 2013年8月13日
華潤水泥業績向好不代表行業前景轉佳
華潤水泥在8月11日公佈上半年業績，而如市場所預期，華潤水泥今次的確在令投資者失望多時後，第一次交出一份令到投資者眼前一亮的成績表，尤其是在今年上半年間，整體營業額只上升16.5%至128.58億港元，但純利則錄得11.46億港元，上升近80.4%，而毛利率更由去年的20.8%，上升至23.1%，反映出上年的整體經營情況有明顯的改善，筆者之前在個別的場合中，也評論過內地水泥股在第二季的業績應該不會低迷，主要是因為行業慣習在第二季有較強的需求，因此，也預測過整個行業在第二季會有較佳的營運數據，不過，由於市場擔心內地經濟增長放緩的情況持續，以及市場仍未看到整個行業有否極泰來的機會，加上港股在5月份再度下跌，因此，水泥股的走勢較大市的走勢更為「慘淡」。
而今次華潤水泥的半年業績令到投資者眼前一亮，是否真的代表行業已經步出了之前的絕景呢？若果以股價近日的走勢來看，當股價持續回升，並以三支「大陽燭」升破250天線來說，技術走勢上的確已經出現了突破走勢，而且股價仍然會有進一步的上升空間，尤其是股價已升破了4月22日高位4.70元水平，短期股價借著業績的推動下，加上有不少的券商在業績後同時「發功」，相信升破5.00元並不困難。
不過，華潤水泥上半年的亮麗的業績，是否就等於華潤以至其他的水泥股今年會出現否極泰來的走勢呢？雖然筆者對於內地的整體宏觀經濟狀況，有條件令到水泥行業走出穀底，特別是內地鐵路投資相信要在下半年追回上半年的追度，又加上房地產市場仍然熾烈，因此，水泥行業的確有條件在全年的業績中「脫穎而出」。不過，如果投資者在細心分析華潤水泥的半年業績的話，其實會發現所謂的盈利增長及毛利率上升，都是因為之前行業跌得太殘，以及今年內地限電，令到水泥生產商不得不大幅加價以保盈利，所以，筆者也擔心下半年的情況未必可以如此樂觀。尤其是內地中國建材聯合會出，今年內地的水泥產能仍然「頑強」增長，以今年1至6月全國累計水泥的產量達10.96億噸計，同比已上升9.67%，而熟料的產量為6.47億噸計，同比亦增長4.15%，另外，截至2013年6月，內地水泥在建生產線達432個項目，水泥在建生產能力為5.6億噸，而熟料在建生產能力達3.5億噸，相等於今年1至6月水泥及熟料產量的51%及54%，即使中央之前高呼要打壓水泥行業的過剩能，內地的整體水泥產量及在建產能仍然在上升中，因此，未來行業要能扭轉之前的劣勢，唯有只能寄望內地整體的經濟再度出現超強大的增長動力了。
京華山一研究部主管
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