對沖人生：大鱷決鬥散戶最難頂 - 錢志健
■黑莓或已到生死存亡地步，被收購及私有化恐難免。
市場與天氣也可以很「無厘頭」，剛過去的周三颱風襲港，下午1時40分由8號改掛3號風球，絕對是有點「出乎意料」。普通人會對近來美國股市升勢放軟、港股勢頭回升有點興奮，但在市場打滾了一段時間的人，或會覺得市場上必有周期：升得太快必然整固，跌得太深也會反彈。
在程式操作(Mechanical Trading)領域，一些短線上升或下挫，難以當作任何「沽」或「?」的訊號；「勢」(Trend)是滯後(Reactionary)的，所以較科學化的做法，便是程式盤會高度分散到不同的投資部位，有時去到100個部位以上。餘下內容，部份以「互動」進行：
程式操盤跌市未必更穩
問：假如沒法預測大市行情如何走，程式操作是否較易的處理方法？
答：一些程式主導策略，除了是分散投資部位，最可取之處，或是做到「斬倉」的決定，機械式的做法，所以叫Mechanical Trading.
問：程式主導策略，大原則是順勢而行，但在極動盪的情況下，投資部位何時「斬纜」？
答：以個別部位計算，在波幅市場下，投資部位的「斬纜」，會設在40%，這是由高位到低位，即Peak to trough.
問：有人說程式主導的倉位，在跌市時效應更佳，在升市時表現則很普通，是否正確？
答：全球用全程式操作的期貨管理基金或盤路多得很，很難一概而論；但進入此領域的投資者，也明白到「程式」vs「人為決定」的不同之處，便是可完全抽離「情緒操控」這個問題，因永遠是易學難精。
再延續操作策略前，必須提及港交所(388)一金融衍生產品的誕生。全球首隻同時涵蓋內地及香港兩個市場的主要中國股份的場內上市期貨，名為「中國交易服務中國120指數期貨(下稱CES中國120期貨)」，英文譯作 CES China 120 Index Futures, 剛在過去的周一上板。我對任何新「上板」的產品，只是當作「認知」它的存在便了事。
日前在一電子傳媒場合，與港交所股本證券與定息產品及貨幣聯席主管戴志堅碰面，他認為，這隻CES中國120期貨的發展空間甚大，在未來或會有領先指標地位。我還是那句：「時間絕對可證明產品的認受性」，無論是指數、指數下所衍生的不同類別產品。最後值得一提的是，CES中國120涵蓋了A股、H股、紅籌及民企股，機構或個人的持倉限額為3萬張。
也順帶一提，黑莓BlackBerry這前加拿大王牌公司，或已到生死存亡的地步，被收購及私有化在所難免。至於日前投資大鱷伊坎在Twitter揚言持有大量蘋果倉位，除了令蘋果股價上升至500美元左右，某程度上，短期內也應再刺激黑莓股價，令設在加拿大Waterloo的黑莓，不至於完全的「滑鐵盧」。
在此，也要再短談伊坎。在公開(但要付錢)的資訊平台，其實也不難發現一些持大倉的對沖基金、家族資產，究竟現時持有甚麼大倉位。以伊坎為例，很容易了解到他持有受爭議的Herbalife(一健康直銷公司)，與另一對沖大鱷Bill Ackman玩最「原始」的遊戲，「一沽一?」，希望信這些大鱷的投資者，不會「被玩殘」，變了一場遊戲一場空！
持有主力股依然是王道
最後再以互動完結：
問：在「人為決定」(Discretionary)領域，要有較高機率成功，應如何去「操」？
答：不同人有不同的策略，在我而言，不應也不會預設立場，某些時間，現金為王是最佳方法，但有主力股是「王道」。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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