品中資 - 羅國森 2013年8月2日
即市新聞
02/08/2013 10:00
《品中資－羅國森》鐵路基建ｖｓ鐵路設備股
《品中資》上日的品評提到，在鐵路板塊之中，屬鐵路基建的只有中鐵建(０１１８６)和
中國中鐵(００３９０)，這兩大巨頭已經壟斷了內地約九成的鐵路基建項目，所以，要買鐵路
基建股，基本上沒有選擇。
除了鐵路基建股之外，還有一類稱為鐵路設備股，在港股市場中，同樣沒有選擇，大型的鐵
路設備股只有中國南車(０１７６６)和南車時代電氣(０３８９８)這一對母子。
早前提到，中央重新推動鐵路基礎建設，其實還想達到一石二鳥的效果，即是一方面透過鐵
路投資拉動經濟，另方面就是提供去庫存的動力，當中又以鋼鐵行業的去庫存壓力較大。
因此，最理想的做法當然是找一個拉動效力更大的板塊去做，而基建可帶來更高的物料和勞工需
求，正好達到去庫存和提供就業機會的效果，更可謂「一石多鳥」。所以，從基本因素考慮的話
，無可否認，應該以鐵路基建股為優先。況且，該兩隻鐵路基建股的估值仍然便宜。以中鐵建為
例，昨日收市報７﹒９８元，相等於２０１３年的預測市盈率只不過８倍左右，而息率雖然不吸
引，但也有２％左右，加上現價大約處於５２周高低位之間，絕對值得上車。
至於中鐵，昨日收市報４﹒２１元，相等於２０１３年的預測市盈率大約９倍左右，雖然高
於中鐵建，但仍然只有單位數字，而息率則大約１﹒８％左右，仍然算是吸引的。
＊中鐵建較中鐵更穩健＊
正如我在上日的品評中指出，中鐵和中鐵建其實無論是業務、規模，以至營業額和市值都相
當接近，可謂叮噹馬頭。不過，如果真的要細心比較，則可以這樣說，中鐵的負債較高，而今年
第一季度的業績增長也較強勁，但中鐵建則擁有較強的現金流和股本回報率；因此，我個人是較
傾向更穩健的中鐵建。
至於鐵路設備股方面，我在年初時品評內地城鎮化的大方向時，已經推介中國南車兩母子。
簡單一個介紹，母公司中國南車的業務主要生產鐵路用的車輛，包括火車和地鐵之類的車輛。至
於子公司南車時代，則主要生產車載的電氣系統和電氣元件。兩者加起來，差不多就是鐵路基建
和鐵路電氣化的主要參與者。
但這對南車母子的股價，卻由年初時的高位反覆回落，中國南車大約跌了１７％，而南車時
代更下跌了２２％(中鐵和中鐵建同樣下跌，只不過跌幅相對溫和)，主要原因是鐵道部的改革
產生不明朗因素，令投資者擔心，鐵路建設的工程招標以至工程費用的交付會因此出現延誤。
＊南車母子調整幅度較深＊
結果，在總理李克強的「鐵路宣言」後，基本上已經消除了市場的憂慮，再加上實際數據顯
示，今年首５個月的鐵路基建投資，按年上升２５％，反映總理的說話確實是有落實到地方的，
因此，這鐵路板塊的四大天王，近期股價都轉強。
如果從基本因素的角度考慮，鐵路基建股無疑是稍勝於鐵路設備股，但如果以技術因素來作
決定，我又認為，這對鐵路設備的母子，其實更值得吸納，因為她們的調整幅度較兩隻鐵路基建
股更深，相對過去自己的估值水平，現價其實是頗低殘的，我估計，未來一年，她們的反彈力度
可能會比兩隻鐵路基建股更強勁。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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