麥嘉華筆記：美股升浪未玩完 - 麥嘉華
■當大市接近見底時，或許會是一、兩年後，筆者將對美股避之則吉。
大多數美國人擁有五張或以上的信用卡，全國加起來的數目超過10億張。而自2010年4月以來，人們為了維持他們的消費水平，儲蓄率卻由5.3%降至目前的只有約2.5%。
許多美國人「願意」窮一生的精力去賺錢，目的就是要償還先使未來錢所欠下的債務。其實有很多東西我們都沒有能力負擔，卻相信自己值得擁有，這種追求物質生活的心態，種下了負債纍纍的禍根，並衍生出其他社會和家庭問題……
西方愛舉債經濟難大翻身
只要美國和其他西方國家的政策繼續「鼓勵」人們舉債度日，先使未來錢，西方國家經濟將難望大翻身，新興經濟體則會從後追趕。從投資的角度而論，這一點不容忽視。
新興市場股市於2008年遭美國股市拋離，其後知恥近乎勇，強力反彈，並反過來跑贏美股。直到2011年才回氣，再次落後於美股。同樣地，新興市場債券在2009年至去年底一直表現出色，直至過去兩個月才「腳軟」，被美債反勝差不多10%。
所以，我再次反覆思量，如果我們都相信環球金融市場將會出現一次強勁的小陽春，究竟我們應該跟紅頂白，追捧近期爆紅的美股；還是鋤強扶弱，向新興市場股市投下信心的一票？畢竟新興市場股市在2003至2011年期間，連續八年跑贏美股，如今是否形勢逆轉，新興市場資產將積弱難返，弱勢還會持續上好幾年？
再說，假設美國真的可以重拾光輝歲月，同時，中國經濟又有危機，美股會否重演亞洲金融危機期間和之後一段日子的一幕，跑贏新興市場股市？
我要補充一點，自1998年1月至2000年3月，美國標準普爾500指數再漲68%，於2000年3月攀上1552點的高𥧌；不過，新興市場股市其後否極泰來，趕上美股。
言歸正傳，最近強勢回歸的美股，會否就此一路領先於新興市場股市？個人意見認為，美股這一波升浪，應該會持續多一段日子，但這並不代表美股一定可以像1994至2000年般，無論是在絕對值和相對值，都勝過新興市場股市。
大家要明白一點，中國堪稱是目前全球最矚目的經濟體，而讀者都會知道，我不是太看好中國的中期經濟發展，我相信現時中國的全年增長最多只有4%。
中國信貸急升增長有壓力
根據瑞信的資料，中國私營環節的信貸對國內生產總值(GDP)比率高達186%，較趨勢值高出大約15個百分點。
另一邊廂，惠譽的數據顯示，自從雷曼兄弟爆煲以來，中國的整體信貸由9萬億美元，跳升至23萬億美元；至於信貸對GDP比率，則大增75個百分點至200%。在美國發生次按危機的五年間，其信貸對GDP比率又不過是增加了差不多40個百分點。綜合種種理由，我認為股市將會進一步向下，不過，當我覺得大市接近見底時，或許是一、兩年後，到時我便會再度吸納新興市場的股票，但會對美股避之則吉。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
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~TITLE_S~麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2013年8月5日 舊文