陶冬天下 - 陶冬 2013年10月15日
財政困局新突破 聯儲主席舊難題
上周市場仍然被美國財政困境所主導,不過情緒略有改善,恐慌指數VIX大幅回落。
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?? 美國總統和國會兩黨領袖終於坐在一起,就恢復政府運作和提高債務上限進行談判。周四美國股市借機爆出今年初以來最大的單日升幅,周五繼續上揚,並帶動全球股市向好。受共和黨提出六周緊急撥款方案的刺激,10月及11月到期的短期國債驟然回升,但是之後到期的國債則面臨壓力;長期國債利率變化不大,市場顯然認為目前的財政懸崖,乃黨爭的結果,屬於技術性調整,對長期償債能力影響不大。
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受意大利政局企穩和歐豬國家通過三巨頭檢查的刺激,歐債和歐股受到追捧, 繼續跑贏大市。白宮提名耶倫當下一任聯儲主席,已經被資金所消化,沒有成為一個市場因素。上周美元先升後跌,歐元走強,日元全線下滑。受供應數據的衝擊石油價格下跌,大宗商品變化不大。黃金再次成為犧牲者—美國財政懸崖風險上升時候它跌,財政談判開始後它還是跌。
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?? 白宮和共和黨願意談判,當然是美國財政懸崖向好的防線邁出重要的一步,雙方可能達成短期的協議,但是離問題的根本解決尚有距離。這次雙方能夠坐到一起, 民意取向最為重要,同時共和黨溫和派願意將預算案與醫保法案鬆綁也是關鍵。
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據筆者瞭解,眾議院共和黨領袖提議分開進行全年預算和長期債務縮減談判,將債務上限到期日推後至11月20日和允許政府撥款直至12月15日。共和黨可以保持在不久的將來繼續通過債務上限向政府施壓,民主黨則可以重開政府而不至於犧牲醫保法案。這對雙方來說是一個避免國家違約(暫時)又無需作出原則性讓步的最小公約數。儘管參院議長雷德希望緩衝時間更長,共和黨極右勢力並不滿意 讓步,筆者看來此案的變種案通過眾議院的機會頗大,參院作出修改後批准,最後再被眾院接受。這個程式的時間表目前並不清楚,但是筆者認為美國違約的短期風險已經大幅下降,政府也有望重開。然而,這個只是將危機推後,共和黨用預算和債務上限打擊民主黨核心政策議題的格局並未改變,第四季度財政懸崖仍有很大可 能再現。
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?? 耶倫被提名為下一任聯儲主席,相信她受到參議院認可,明年2月1日坐正聯儲頭把交椅的機會很大。超級鴿派耶倫一直是伯南克的親密盟友,QE的積極支持者,其立場在很多領域比伯南克更溫和。從這個意義上,QE退出緩慢和tapering過程比較溫和,已經成為市場的共識。不過,耶倫成為聯儲主席,其實只 是美國貨幣當局明年幾個變化中的一個,其他因素對聯儲何時和如何減少購買債券的影響也很大。聯儲公開市場委員會明年初有地方聯儲主席投票權的輪轉,另外三個聯儲高管的位置需要補缺,再有地方聯儲主席退休。筆者相信明年聯儲決策層名單會與今年大不相同,新的公開市場委員會成員中鷹派色彩變濃,聯儲第一位女主席掌控貨幣政策的難度並不小,這尚且不計財政懸崖的風險和就業增長乏力的現實。
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?? 本周市場焦點,仍在美國債務上限和緊急預算撥款上的攻防。在美國,數據繼續受政府停擺影響而可能被推後,如果數據能出台住房數據應較理想。聯儲公布褐皮書,料維持「溫和增長」的用詞。在歐洲,八月工業生產從低位反彈。英國零售料略增。在亞太區,中國第三季度GDP增長是關注點,日本央行行長黑田周五發表演說。
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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)
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