貸評山下： 香港金融業腹背受敵 - 黃元山
■相對世界上傳統的金融城市，例如紐約和倫敦，香港的情況值得羨慕。
香港能夠成功躋身世界金融中心之列，原因包括天時地利人和等因素。不過「變幻原是永恒」，面對各種內憂外患：除了周邊地區的競爭之外，還有全球金融業生態改變，香港國際金融中心的地位，挑戰明顯日益嚴峻。
相對世界上傳統的金融城市，例如紐約和倫敦，香港的情況值得羨慕，因為香港受惠於全球金融重心「西向東移」效應。當然，筆者認為「西向東移」這個說法有點誇張，資金只會流向有機會的地方，不少資金不時回流美國市場，就是很好的證明。「東方」只是由較低的基數增長，增長機會較高而已。
金融交易趨標準集中化
金融業的生態改變，除了外圍環境競爭之外，更重要的，是金融交易的標準化(standardization)、集中化(centralization)和科技化。在各式各樣的監管規例推動下，更多金融交易由場外交易(OTC，over-the-counter)轉到交易所的標準化交易，就算仍然留在OTC的交易，都會面對新興的場外交易平台的競爭，而且交易以後的結算(clearing)，都會集中到巨型的結算中心(clearing houses)。由之前經營度身訂做的交易，變成薄利多銷，以量取勝，關鍵不再是金融理論，而是交易基建(infrastructure)的技術和科技。
因此，以前讀電子電腦工程本科的，現在會轉讀「金融工程」，搞金融研發，未來很可能會不一樣，金融業需要真正的電子電腦人才，在金融領域內搞科技化。
這個改變，和近年環球金融監管機構對投資銀行、商業銀行的監管日益嚴緊有關。隨著它們於OTC的監管提高，反而促成更多場內(exchange traded)的衍生工具交易；事實上，現時衍生工具，已經變為交易所比較賺錢的業務，使原本設計傾向度身訂做的場外產品，變為標準化和較便宜的場內交易。
就算仍然留在場外的OTC產品，電子平台的不斷崛起，也改變了整體金融生態環境。無論是產品轉到場內交易，或是變成場外的電子平台交易，關鍵就是去中介人(disintermediation)，使以中介為生的金融業界面對不少挑戰。
此外，上海自貿區的建立，顯示中國要建立幾個香港的決心(用官方的用語，就是中國可以容納幾個香港)，還有不少地區都對「自貿區」概念摩拳擦掌、虎視眈眈，香港作為中國對世界的「獨家代辦」的角色，相信將難以持續。而且，離岸人民幣業務這塊兵家必爭的地盤，無論是新加坡、台北、倫敦，甚至紐約，都在緊追香港其後。
離岸人民幣爭持激烈
眾所周知，新加坡政府在各方面的積極幹預和扶持，過去十年，新加坡的金融業已經有長足發展，不少金融領域已經超越香港在全球的地位。
在這個刻不容緩的時刻，筆者認為金融發展局今天出爐的六份報告，方向大致正確。報告包括宏觀和微觀的具體建議，操作性頗強；當然，世上沒有靈丹妙藥，但關鍵是，政府終於正視問題，踏出有建設性的一步。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
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