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2013年11月25日 星期一

青心直說 - 胡孟青 2013年11月25日

青心直說 - 胡孟青 2013年11月25日

青心直說:揭穿國債真身 - 胡孟青


■由於三中全會後,市場對內地的經濟仍然樂觀,短期內只要恒指突破24000點,升勢將會轉急。

財政部在港發行國債,被視為香港金融界的頭等大事。很多人認為這是件好事,因為在港發行國債,代表中央支持香港、國家深化人民幣業務、在港人民幣資金亦有出路。但再三細問,發行國債真的是那麼好嗎?首先,國債並不是零成本,何況與內地比較,其實國債的回報只是一般。

每逢國債登場,小記的指定動作,例必是致電市場人士,統計購買國債意欲。誠然,來電問我這些天天在股市打滾的市場人士,以近日港股大漲小回、借題發揮之勢頭,很難被說服購買回報有限、兼要鎖住資金的國債,不購買國債,只因市場上有回報更吸引的選擇。參與者亦可能因為資金多,不介意相對定存低的資金回報,最緊要安全;還有人是單純因為要答謝國家對香港的支持,視發行國債如贈送熊貓到海洋公園,所以一定要「歡迎!歡迎!熱烈歡迎!」

不少銀行大賣國債廣告,鋪天蓋地,連由九龍直往西環的必經之路——西隧出入口,都絕不放過,大概都是熱烈歡迎國債在港發行等等。但是,國債已經是第二度在港發行,即不是首次破例來港,如果從回報著眼,散戶部份兩年期國債提供2.8厘回報,已為歷來最高,卻往往就是這一點,令外界誤墮陷阱。

勿與人仔升值拉關係
首先,是次債券的回報之所以提高,究其原因,是因為內地債息抽升,而離岸市場因為人民幣升值的預期,同時亦推高了息率曲線;其次,部份分析計及人民幣升值因素,如果人民幣升值幅度符合預期,國債回報便會有一成以上,這方面無疑是對的,但債券回報就是債券回報,貨幣回報卻是另一回事,混為一談簡直是打茅波。

純粹用人民幣今年的升值幅度看,回報就已經有6%了,硬要將國債息率及人民幣升值兩者扯上關係,似乎就是過度包裝了。

胡孟青
獨立股評人
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