股市新談 - 彭偉新 2013年12月17日
內地乳品企業挑戰大
中央自今年8月起對於外國配方奶粉的品牌推出「反壟斷」行動之後，市場便熱炒內地乳品品牌，有機會被中央塑造為「國家隊」，多隻乳業股的走勢出現明顯的上升，而其中部份上遊奶源的股份，更因為內地傳出「奶荒」下，股價被明顯的推高，不過，當消息開始冷郤下來後，國產的乳品股的走勢又再出現被「點穴式」的走勢，令到該類股份的走勢又再開始出現見頂的情況，筆者雖然相信內地乳業市場的發展空間仍然很大，不過，現時內地的乳品企業即使如蒙牛、伊利等「巨頭」，要在現有的市場及配套下成長為可以與海外乳品企業匹敵，仍然是遙不可及的，主要原因並非因為內地的乳品需求不足，相反，內地近年在整體乳品銷售額按年維持雙位數的增長下，基本上對乳品的需求維持相對較快的增長，對於內地乳品企業仍然有較大的發展空間，尤其是內地乳業市場自2008年三聚氰胺事件後，中央政府對行業的高度關注，以及內地乳牛養殖業的規模化得到提升，理論上的確可以培養出可以與世界其他海外對手匹敵的企業。
不過，內地乳品企業即使在生產質素，又或者產品種類上能與對手相比，但一旦考慮到成本的問題時，內地企業便根本無法與海外對手作出比拼。尤其是內地企業的高投入，而低產出的問題始終無法在政府的支持下得到改善，令到內地生產一杯牛奶的成本，要較海外企業高出30%，而根據內地傳媒引述統計所顯示，內地生產一公斤鮮奶的價格，由2007年的2.25元人民幣，升至4.5元人民幣，成本差不多增加一倍，除了飼養奶牛用的苜蓿及草料等成本上漲外，亦因為內地牛奶產品由奶源至上架，當中原來要經過899項的指標檢測，而單單用於檢測的成本，已上升至佔總成本的10%，若以2012年的檢測費計，已較2008年的檢測費增加了5倍，而相對其他海外市場的檢測費更高出9倍。可以想像到即使日後海外乳品企業在內地以價作為對抗中央反壟斷的方法，會對內地乳品企業帶出更大的傷害，除非中央使出「殺手鍊」去禁止海外乳產品入口，否則，筆者真的看不到內地的乳品企業可以有能力超越海外的對手。
當然，筆者也相信海外企業不會「自招麻煩」與中央對著幹，相信仍然會以合作的方法去降低中央以「針對式」向海外企業進行監管，而這一篇的文章只不過想帶出投資者別要盲目地相信內地乳品企業的前景就此會一帆風順。
京華山一研究部主管
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