基金觀點：中資股估值看俏 - 張敏華
■蛇年踏入尾聲，投資者關注內地經濟增長放緩。
蛇年踏入尾聲，投資者關注內地經濟增長放緩、貨幣市場利率飆升及內地銀行銷售的理財產品違約風險，拖累H指年初至今下跌約9%。相信中央政府只是加強監管，並不希望全面打破影子銀行的資金鏈，更不想造成嚴重的違約事件。展望馬年，當巿場消化此負面因素後，中資股的股票估值可望再次回升。
近期出現違約風險的信託產品，主要是針對高資產客戶，產品的利息回報特別高，現時有大約2.5萬億元人民幣等值的同類信託產品在巿場上流通。這類信託和理財產品會有違約的可能，信託產品巿場的資金流動性也明顯較以往緊張。估計未來的解決方案，除了透過出售信託產品內的抵押品，和由信託公司承擔部份虧損之外，地方政府也會出手，由國有資產管理公司處理不良資產和再融資。中央政府有機會容許地方政府利用債券融資來作財政預算，以及引入地方政府信貸評級制度，增強地方政府的財政能力。
現時H指的往績市盈率僅7.6倍，估值水平已跌至接近2009年至今低位。於3月份舉行人大會議前，政策將焦點放於穩定經濟增長，有望提升市場氣氛，估值低殘的中資股有望回穩。
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管張敏華
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