談國論企 - 黎偉成 2014年5月29日
即市新聞
29/05/2014 09:57
《談國論企－黎偉成》須確保先完善健全跨境監管維持雙向開放秩序
《談國論企》中國國務院於２０１４年５月８日的披露的九條３３項的促進資本市場健康發
展公告，主調是雙向開放，涉及股票、債券、私募基金、期貨等多個重要範疇，相當全面，而最
是重要的其中一點為要加強跨境監管合作，只有健全、嚴格、全面和有效的跨境監管，才可以確
切地保障到境內、外(ｉ)參與一眾資本市場的公司企業以及(ｉｉ)機構和個人投資者的合法
權益，和(ｉｉｉ)市場的應有正常、健康的運行與發展。特別要指出者，為中國得先建立好各
個資本市場領域的跨境監管合作與聯繫基建，始作雙向開放，始能夠作出應有及時的合法的排解
難題，和維持合理的市場秩序。
＊要先建立跨境雙向多向法制職權責基建＊
《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》(國發２０１４﹒１７號)之第七
條２３項，無疑重點提出加強跨境監管合作，但此為政策性的原則和要求，需要先按照所強調的
(１)「完善跨境監管合作機制」，和(２)「加大跨境執法協查力度」，形成適應開放型資本
市場體系的跨境監管制度，然後再逐步有序地進行各個已述層面的資本市場項目雙向開放，始為
發展之道，理由為：
(一)中國與包括以香港為主的境外資本市場的證券、期貨的監管規條，有許許多多方面的
概念、定義、原則甚至法則上，都有這樣或那樣的差異，有需要作出融合、磨合，始能夠把現時
所存在的不同基礎與軌道，尋求到雙方、多方的法與理的共識和共通，並透過定立準確的法例、
守則和共同的監理形式，以便使境內外的資本市場各類不同的投融資項目在監理上可以接軌，甚
至退一步可以做到先求同存異和盡量尋找出監管上的共識，再按照本國國情根據國際條例逐步修
定和引進監管法則，否則一旦發生問題，便不易作出應有的合法和合乎國際化要求的處理和解決
方案，對雙向開放未必會造成便利，反而是不必要的麻煩、混亂甚至重大損失。
需要指出的另一個重點，為(二)中國的證券、期貨、債券等監管部門，必須與境外的對口
監管部門，要理清楚監管合作的職、權、責問題，以確保境內、外投資者和機構以至上市公司應
有的合法利益，例如(Ｉ)境外投資者特別是個人投資者在參與滬、深Ａ股買賣之時，遇有需要
投訴甚或法律訴訟等問題時，中國的金融監管部門及法庭一旦受理時會否與境內投資者的應有法
律權益相若，十分重要，而(ＩＩ)境內投資者特別是個人投資者在投資境外各金融資產時如遇
有法律問題，更需要有明確的法律支持，才能夠安全和放心的走出去。
至於(三)中國的資本市場，發展歷程仍然短淺，無論在市場的運行、法例和監理等許許多
多方面和層面都有待改善、提升，故在雙向開放的初期容易產生若幹可預期的壓力與衝擊，其中
(Ａ)境外肯定有相當不少人擬作混水摸魚之舉，尤其是會在證券交易上的Ａ與Ｈ股之間出現較
大的溢價或低水，便會利用個別股份的交易額度之多寡，進行投機性的套利，嚴重扭曲股份的真
正和應有的價值，(Ｂ)境內個人投資者，即使是持有餘額逾５０億元，於本國的證券等資本市
場的投資仍缺乏煉歷，一旦走出去，遇到不合理甚至不合法的跨國炒家狙擊，亦得有十分明確的
渠道進行投訴和作出法律訴訟。凡此，都要作出確確切切的法律規文和責任之所在。此為保障境
內、外投資者合法權利之道。
＊繼續透過香港試行再推廣至國際方保安穩＊
《意見》所提到的(四)加強跨境監管合作，指出(甲)要「深化與香港、澳門特別行政區
和台灣地區的監管合作」，若以證券、債券以至期貨等資本市場的金融投資，港、澳、台地區(
ｉ)當然以香港的市場合作發展與監管聯繫最重要和最深刻，為深化監管合作的幾乎是唯一的對
象，而(ｉｉ)仍得深化與交易運作或聯繫尚短淺的澳門及台灣等地區的監管合作，目的顯然是
要強化對澳、台的資本市場合作關係。
但更是重要者，為(乙)要「加強與國際證券期貨管組織的合作，積極參與國際證券期監管
規則制定」，中國要進一步促進資本市場健康發展和逐步作出重大的開放，一定要面向國際，而
香港在回歸前以至回歸後都從來是國際金融中心，更為中國資本市場走出去的必不可少橋頭堡，
故中國今後得繼續善用香港金融業的特有優勢與強項，先以香港試行開放，再推而廣之地拓到世
界其他主要金融中心，以及其他金融市場，始為改革開放逾三十年取得成功之道。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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