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2014年8月26日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2014年8月26日

股市新談 - 彭偉新 2014年8月26日

港鐵中期業績毫不失禮

港鐵今年為香港服務進入第35年,可能因為提早一年「犯太歲」原故,多項的工程紛紛「出事」。其中,西營盤站泥土過軟而需要延遲投入服務、沙中線土瓜灣站又挖出了宋代的古井,令到全條沙中線需要延遲投入服務,另外,只負責承建的高鐵線,因為工程延大幅超支,就連東鐵沿線有「狗狗」誤墮路軌而魂歸天國也入了港鐵數。因此,港鐵今年上半年的營運,的確可以用「運滯」形容,而集團昨日公佈了半年業績,從表面上來看似乎也是欠缺亮點。

按港鐵公司公佈,上半年總收入同比只上升1.3%,而基本業務盈利亦只上升3.2%。在現時市場「下下都」要求盈利升幅超過20%的標準下,港鐵上半年的業績的確不吸引,而有部份的投資者可能更認為是不及格,再加上近日港鐵有多個不同的「不幸事故」及多條在建鐵路同時超支,令到港鐵短期內仍然會繼續成為眾矢之的。

其實,平心而論,港鐵在欠缺大型地產項目入賬,以及多項工程同時進行下,在人手配合及財務資源配合下,仍然可以維持在現時的高質素服務,作為股東的投資者或乘客的投資者其實應該感到幸福。以財務表現來說,集團總收入的升幅的確相比2013年上半年12%為低,而股東應佔淨利潤在上半年的增長上升28.5%,相比2013年同比只上升6.4%增長為勁,但主要是因為投資物業價值重估增加至35.2億,令到非現金項目把整個盈利扭曲了。若果把該等非現金項目剔除,其增長更只有3.2%,而增長明顯減少的其中一個原因是本港物業發展的利潤只有2.45億元,較2013年上半年達到5.31億明顯為低。雖然今年在柯士甸站上蓋物業項目雖然在今年年中大賣,但由於要等政府批出入夥紙,港鐵才可以把該部份的收入入賬,所以,在無法把重點收入入賬,港鐵今年上半年的基本業務利潤仍然可以錄得正數增長,已是非常的難得。

不過,若果單純以集團的利潤的話,其實是未能看得出集團的強項,尤其是港鐵有涉及地產發展的業務,更加是無法單憑盈利的增長去判斷,因此,筆者建議投資者不妨利用其他的「量化數據」來分析會較合理。其中,最令到筆者滿意的營運表現,就是港鐵由今年1月至7月共行走超過了100萬班列車班次,其中只有97宗因事故而延誤超過8分鐘,而因事故而延誤超過31分鐘的情況,更只有8宗,繼續維持服務準時度99.9%的高質素服務。而這種的服務水平因為筆者有相關的體驗,而感覺更加深刻,尤其是去年筆者完成孟「父」三遷的重任後,便無法再乘港鐵上班,而改為乘搭巴士,而筆者在過去一年的乘巴士經驗,就是覺得,你無論如何準時到達巴士站,也是無法搭到巴士,巴士總是會無緣無故地提早或延遲,這種每天早上起來就要由運氣來決定是否可以趕上巴士的感覺,的確令到筆者對港鐵服務的誠意添上一份的讚頌。

京華山一研究部主管
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