股市新談 - 彭偉新 2014年8月26日
港鐵中期業績毫不失禮
港鐵今年為香港服務進入第35年，可能因為提早一年「犯太歲」原故，多項的工程紛紛「出事」。其中，西營盤站泥土過軟而需要延遲投入服務、沙中線土瓜灣站又挖出了宋代的古井，令到全條沙中線需要延遲投入服務，另外，只負責承建的高鐵線，因為工程延大幅超支，就連東鐵沿線有「狗狗」誤墮路軌而魂歸天國也入了港鐵數。因此，港鐵今年上半年的營運，的確可以用「運滯」形容，而集團昨日公佈了半年業績，從表面上來看似乎也是欠缺亮點。
按港鐵公司公佈，上半年總收入同比只上升1.3%，而基本業務盈利亦只上升3.2%。在現時市場「下下都」要求盈利升幅超過20%的標準下，港鐵上半年的業績的確不吸引，而有部份的投資者可能更認為是不及格，再加上近日港鐵有多個不同的「不幸事故」及多條在建鐵路同時超支，令到港鐵短期內仍然會繼續成為眾矢之的。
其實，平心而論，港鐵在欠缺大型地產項目入賬，以及多項工程同時進行下，在人手配合及財務資源配合下，仍然可以維持在現時的高質素服務，作為股東的投資者或乘客的投資者其實應該感到幸福。以財務表現來說，集團總收入的升幅的確相比2013年上半年12%為低，而股東應佔淨利潤在上半年的增長上升28.5%，相比2013年同比只上升6.4%增長為勁，但主要是因為投資物業價值重估增加至35.2億，令到非現金項目把整個盈利扭曲了。若果把該等非現金項目剔除，其增長更只有3.2%，而增長明顯減少的其中一個原因是本港物業發展的利潤只有2.45億元，較2013年上半年達到5.31億明顯為低。雖然今年在柯士甸站上蓋物業項目雖然在今年年中大賣，但由於要等政府批出入夥紙，港鐵才可以把該部份的收入入賬，所以，在無法把重點收入入賬，港鐵今年上半年的基本業務利潤仍然可以錄得正數增長，已是非常的難得。
不過，若果單純以集團的利潤的話，其實是未能看得出集團的強項，尤其是港鐵有涉及地產發展的業務，更加是無法單憑盈利的增長去判斷，因此，筆者建議投資者不妨利用其他的「量化數據」來分析會較合理。其中，最令到筆者滿意的營運表現，就是港鐵由今年1月至7月共行走超過了100萬班列車班次，其中只有97宗因事故而延誤超過8分鐘，而因事故而延誤超過31分鐘的情況，更只有8宗，繼續維持服務準時度99.9%的高質素服務。而這種的服務水平因為筆者有相關的體驗，而感覺更加深刻，尤其是去年筆者完成孟「父」三遷的重任後，便無法再乘港鐵上班，而改為乘搭巴士，而筆者在過去一年的乘巴士經驗，就是覺得，你無論如何準時到達巴士站，也是無法搭到巴士，巴士總是會無緣無故地提早或延遲，這種每天早上起來就要由運氣來決定是否可以趕上巴士的感覺，的確令到筆者對港鐵服務的誠意添上一份的讚頌。
京華山一研究部主管
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