唐焱 [昔日新聞]
》 中國8月宏觀數據 料全面走弱(2014/09/11)
中國8月宏觀數據 料全面走弱
2014年9月11日
【明報專訊】從中國近日公布的貿易數據，可看到以下幾個經濟情?。第一，出口勢頭再度回落，同比增速從上月的14.5%下滑至9.4%，接近我們的預測；其中，加工貿易增速下滑勢頭非常明顯。
第二，進口疲弱反映內需堪憂，8月進口同比跌幅進一步加大至2.3%，低於我們及市場的預期。季調後的一般貿易順差創下了10年來的新高，顯示國內經濟對原材料的需求相當疲弱，間接反映了國內經濟增長勢頭的衰弱。
第三，貿易順差持續處在高位，將對國內流動性帶來正面影響。由於進口衰弱，8月貿易順差達到498億美元，創下了10年來的新高。結合近期人民幣升值動力明顯走?，近期外匯佔款估計會處在比較高的位置，有利於國內流動性的改善。
8月中採製造業採購經理指數(PMI)由上月51.7降至51.1，我們估算的季調後數據也出現小幅回落。在非製造業方面，建築業新訂單指數顯著下滑，最終拖累建築業PMI小幅下跌。
料刺激政策將加? 仍屬微調為主
從PMI及進出口數據來看，即將發布的8月宏觀經濟數據不會太好看。我們預計工業增加值、投資增速都會下降。「7.5%左右」的經濟增長目標再次面臨失守的風險，因此，我們相信刺激政策將會加?。近期，已經有相關政策信號出現。地產企業發債融資的約束已經放鬆。本周國務院常務會議也要求「喚醒趴在帳上『打呼嚕』的沉睡資金」，表明政府希望放鬆財政政策的意願。而國務院提出的「允許地方依法適度舉債，納入預算管理」，以及「確保在建項目後續融資」也有利於放鬆基建投資的融資瓶頸。另外，國務院副總理馬凱在江蘇調研時也?調，要確保落實金融支持實體經濟發展的政策措施，?力緩解小微企業融資成本高的問題。
近日的經濟數據，不論是貿易數據還是PMI的走勢，均顯示經濟增長的下行壓力再度加大，經濟增速在8月繼續放緩。目前，穩增長的焦點集中在刺激政策是否能加大。儘管政策面已經有一些放鬆信號出來，但總理李克強在天津出席夏季達沃斯論壇時說：「……由於池子裏貨幣已經很多，不可能再依靠增發貨幣來刺激經濟增長。中國未來仍會繼續堅持穩健貨幣政策，在穩定總量的同時，要進行結構性調控，就是實行定向調控，把已有的存量貨幣和增量貨幣向農業、小微企業、新興產業及高技術產業傾斜。」李克強似乎已為相關政策定調，相信仍會是微調為主。
中國光大證券(國際)研究部主管
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