市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年9月11日
如何看待恆發變身百貨股？
恆基發展(０９７)獲母公司恆基地產(０１２)注入百貨業務，變身百貨股，周一股價急升超過兩成，最高見到０．８５元．恆發宣布以９．３４５億港元，向恆地收購目標公司Camay全部股權．目標公司為香港千色店之控股公司，香港千色店專注百貨業務營運，現時於香港營運６間以”千色店Citistore”為名之百貨公司及以”id:c”為名之專門店．６間百貨公司分別位於荃灣、元朗、馬鞍山、將軍澳、大角咀及屯門，提供服飾，傢俬，家電及家用商品銷售．而專門店則位於尖沙咀，提供來自日本之服飾品牌系列．
截至去年底止年度，Camay的除稅及特別項目後盈利為１．３３億港元，同比增長８．１％．恆發付出的收購代價相當於約７倍往績市盈率，不算昂貴．恆發將以現金或由選擇發承兌票據予恆地，以支付收購代價．截至今年６月底，恆發持有現金及銀行結餘淨額１１．４８億元，並無任何銀行借款，足以應付是次收購．
在向控股股東收購百貨業務前，恆發於內地從事基建業務，持有浙江省杭州市之收費大橋杭州錢江三橋之經營權，但由於杭州收費處自２０１２年起暫停支付錢江三橋之通行費，所以恆發自２０１３年起一直沒有錄得收入．恆發認為今次收購可使集團業務組合及收益多元化，為集團帶來穩定的現金流．
不過，從其他已上市的百貨股的業績可以見到，本港百貨業經營環境愈趨困難，零售市場因經濟增長放緩、租金大幅上漲而持續欠佳．以永旺(９８４)為例，今年上半年度，其香港業務營業額同比微跌０．４％至１９．３５億港元，由於關閉了元朗和觀塘的店舖，分部溢利上升８７．４％至４４６０萬元．
至於利福國際(１２１２)，上半年度其香港業務營業額上升０．１％至２２．５１億元，分部溢利為１０．１億元，基本持平．尖沙咀祟光由於提前終止物業租約，已於今年２月結業，其位於尖沙咀另一新址預期於今年第四季重開．新尖沙咀崇光店建築面積約１３０００平方米，將定位為流行時裝及精品型百貨店．
至於老牌百貨股永安(２８９)和先施(２４４)，前者上半年度營業額同比增長２．７％至７．５２億元，經營溢利則增加８．９％至１．１１億元．後者截至今年２月底止年度的香港業務營業額同比下跌１０．３％至４．２８億元，主要由於中環店於去年８月租期屆滿後已交回業主，新世紀廣場店於今年４月結業．為維持業務表現，集團於回顧年內分階段開設了３家新策略性店舖：位於旺角彌敦道之Sincere MK店、位於中環德輔道李寶椿大廈之中環店及位於銅鑼灣波斯富街之Sincere CWB店．三家新店舖的經營成本大幅上漲，大致相同之面積之租金成本每月飆升５０％．(筆者沒有持有上述股票)
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