唐焱 [昔日新聞]
》 經濟疲弱 股市前景難樂觀(2014/09/25)
經濟疲弱 股市前景難樂觀
2014年9月25日
【明報專訊】過去一個月，內地宏觀經濟已經一如預期的那樣大幅走弱；8月工業增加值同比增速從7月的9.0%大幅下滑至6.9%，創下2009年2月以來的最低點。而在基建、房地產、製造業三大投資組成全面走弱的影響下，8月固定資產投資增長也超預期下滑。通縮壓力的重新浮現，進口增長的低迷，無不反映了國內經濟狀?的疲弱。
過去1個月港股的走勢與宏觀經濟基本一致；不過內地股票市場明顯走?，與宏觀基本面形成明顯反差。需知道資本市場的走勢終將收斂到宏觀基本面，獨立於基本面的行情持續不了多久。估計宏觀基本面帶給股票市場的考驗可能會進一步加強，在未來1個月，宏觀經濟基本面，將繼續給股票市場施加下行壓力。
8月份經濟增長?速背後，天氣也是一個原因。今年8月較往期更加?爽的氣候降低了防暑降溫的用電需求，一定程度上壓低了發電量增速。不過，居民用電在整體用電量中的佔比僅有約15%。8月工業用電的增速下滑也相當顯著。因此，即使氣候是一個擾動因素，其影響也不會太大。關鍵在於8月投資所面臨的融資瓶頸再次收緊，令投資，尤其是地產投資，再次超預期下滑。
政策托底力度 恐難扭轉頹勢
從30個城市地產日度銷量數據來看，一二線城市地產銷量在前幾周反彈之後又再次大幅滑坡，重現低迷狀態。這些因素的累加效果，將會令9月的宏觀數據也不會太好看。以月度數據推算，第三季度GDP增速應該下滑至7.0%附近，與「7.5%左右」總有一段距離。
另外，穩增長政策力度難以快速放大。今年上半年，李總理對「7.5%左右」GDP增長目標的堅持給資本市場吃下了定心丸。不過，根據近期傳遞出來的政策信號，這顆定心丸是否還在已經成為了一個問題。儘管根據媒體的報道，央行已經於上周通過SLF向五大商業銀行投放了總計5000億元的流動性，公開市場14天正回購利率也下調了20基點(100基點相等於1厘)，表明政策托底的力度已經加大。但是，在全面貨幣政策放鬆愈來愈必要的時候，政府仍然表現出了對全面放鬆的謹慎態度。因此，接下來政策的托底力度恐怕很難扭轉經濟的頹勢。
中國光大證券(國際)研究部主管
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