對沖人生：交易員天價轉會成歷史
■程式買賣盤五花八門，筆者認為，程式交易獲利機會非靠運氣的。資料圖片
萬事都有定時，萬事萬物都有一體兩面。程式主導的CTA(期貨管理)，在過去7、8月有收復失地之傾向。我曾是全球最大型倫敦上市對沖基金的地區主管。見到「舊舖」電腦程式主導的期貨對沖基金有起死回生跡象，我指AHL，可說是驚喜的。把話題延伸，有位80後讀者來電，也是問及CTA的運作。讓我在上半部一談CTA的運作，及嘗試解答他的問題，以互動進行，摘錄如下。
靠程式獲利非運氣
問：我的本科是商科，但對電腦程式盤上感興趣。面對投資上的千變萬化，有時一些電腦程式帶給操盤人的利潤，究竟是程式上的成功，還是運氣？
答：程式買賣盤真的是五花八門，有最常見的順勢而行投資模式trend following，也有一些死硬派做counter trend，即作反手逆勢而行。我不相信程式交易獲利機會來自運氣。現時全球對沖基金總資產約2萬億美元，而CTA已佔逾2,000億美元。程式買賣與其他的資產類別有較低的相關系數(low correlation)，我相信會是投資者會考慮的重點之一。
問：一個電腦程式盤難以跑贏大市，每年正回報更是難上加難，為甚麼一小撮人、家族資產、期貨對沖基金還是放很多的資源到這領域？
答：如果你深信分散投資的重要性，另類投資可能只佔整體組合的20%至40%而已。
問：為何不反璞歸真？投資到實體公司，如股神畢菲特的巴郡應該更易理解。我還是不明白，電腦程式加期貨捍?，會否風險更大？
答：很視乎你界定如何是好的策略。上世紀九十年代末，還是在北美洲操盤時，很多人也覺得畢菲特的價值型投資已經過時。長話短說，那時候全世界也說我們已進入了新經濟體系，即是new economy。落筆的一刻，科技公司好像追落後，跑到泡沫之巔?，用盡九牛二虎之力，跑到2000年初美國納斯達克指數的5100點，小心行事。
問：這是個人問題。現在經濟行情相對金融海嘯時好了很多。我離開校園已有一段時間，可否有機會進入投資銀行的analyst program？收入如何？
答：機會很微，多謝你的CV。通常analyst program的recruitment drive在大學進行。環境還是十分好的時候，每年全球僱用百多新丁。和金融海嘯前差不多，analyst program維持在8萬至10萬美元年薪不等。
話題二，要拿千萬元年薪，憑甚麼？差不多又到傾新工的時候。這行的獵頭公司越來越難做。在「還未死」的情況下，好的操盤人才也不「被獵頭」。現在已沒有真正的坐盤交易，交易員的身價也變了海鮮價。
問：是否以往的「高價轉會」已成歷史？
答：你可以這樣說。因Dodd Frank投資銀行已無真正的坐盤交易，高價轉會差不多可算已成歷史。
問：以往的模式是怎樣的？
答：2by2s，即兩年合約，每年報酬200萬美元。也有2by4s，表現出色者，兩年合約，保證每年有四球美元。這是投行盤房的轉會費用。我還未看到大型對沖基金，可出到這些瘋狂轉會費！
繼續佔中回饋香港
話題三，香港曾厚待了我們，我選擇繼續佔中，留在這裏。香港能擁有今天的成就，除了因過去幾代人的努力不懈之外，擁有一個多元化的自由社會是其中一個非常重要的元素。各國企業來港發展的其中一個原因，亦是因為香港擁有普世公認的自由價值，各種營商及資訊流動自由不受限制。金融業的發展，更是全賴資金及資訊的自由流通才能得到以成功。我和一班金融人，選擇在十．一國慶，用不同的形式，繼續和平佔中。中環人大大話話一生中「佔領中環」十數年，盼望有一個更公義的香港。希望有你同行！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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