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2014年9月2日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2014年9月2日

股市新談 - 彭偉新 2014年9月2日

航運股走勢逐步向好
近日雖然中東地區的地緣政治局勢仍然緊張,尤其是伊拉克的情況似乎會有機會進一步轉趨危急,令到油價本來有很大的上升壓力,不過,近期油價似乎在歐洲的經濟轉差,另外中國的PMI數據轉差,或會暗示內地的經濟增長出現放緩,所以法改委在昨日公佈把成品油價連續作出第三次的下調,成為今年內首次出現三連降的情況。油價下跌對於內地車主來說可以降低整體的開支外,對於多類行業也會有較正面的作用,其中,相信對航運股來說也會是個「天大」的喜訊,雖然航運股的盈利能力,很多時間是要視乎航運價格去決定,不過,若果在整體航運價格已處於回升的階段,但並無明顯的上升動力時,油價的下降便會成為一重要的因素令到航運股的價格上漲。

以航運股的營運成本計算,燃油是整個航運股的主要成本,其佔比與航空燃油在航空股中所扮演的角色相同。所以,當國際油價能夠出現較明顯的下跌時,航運股的表現便會較為突出。而近期在國際油價回落,加上反映乾散貨航運需求的波羅的海乾散貨指數已由今年7月21日低位723點水平逐步反彈,升至8月底最高水平1,147點,一個多月的時間已反彈了58.9%,由於乾散貨航運價格回升,已分別令到兩隻在本港上市並直接受惠的航運股有較明的升幅,包括中國遠洋(1919)及中海發展(1138),而該兩隻股份的同期分別上升了8.44%及16.4%,升幅遠不及波羅的海指數。而從圖表1中可見,以2011年第1個交易日作為比較,綠色線的波羅的海指數之走勢,自2013年踏入第2季以來,表現明顯較兩隻航運股為佳,雖然航運指數曾一度偏軟,但對於兩隻航運股的走勢未有起太利淡的影響。

筆者相信在短期港股仍然無明顯的上升動力下,資金相信會有機會轉至相對落後的航運股身上,尤其是我們相信內地有機構投資者對於內地的製造業情況,可能所理解到的情況與市場所言有點不同,而且我們看到在過去每年第三季的波羅的海指數雖然並非每年都是8月或9月上升的,但在一般的情況下,每年的第三季都會是創出指數全年高位的時候,而今年波羅的海乾散貸款指曾在第一季反彈,並升抵最高1,621點水平,若果第三季的反彈通常會高於全年其他季度反彈的高位的話,即是說現時處於1,151點的波羅的海指數,可以升破1,621點水平,即是說,指數仍然有40%的升幅,因此,對於整體的航運股來說,預期會有更大的上升空間。若以短期的技術走勢來看,中國遠洋(1919)的股價由5月份的低2.97元水平開始回升以來,最高曾升抵過3.71元,若果以該反彈的幅度來說,剛好相等於股價由去年12月高位3.93元的見頂水平開始形成的跌浪總跌幅的61.8%,而在黃金比率的反彈中,61.8%的反彈阻力會較大,因此,預期在波羅的海指數仍然有上升的機會下,預期中國遠洋的股價應該有繼續反彈的空間,而首個阻力會是3.71元水平。

圖表1:波羅的海乾散貨指數與兩隻航運股走勢比較


資料來源:彭博及京華山一
圖表2:中國遠洋股價日線圖


資料來源:彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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