股市新談 - 彭偉新 2014年10月7日
港交所仍然值180元以上水平
雖然日前港交所高管在回答傳媒有關「滬港通」能否如期在10月推出的提問時，答案較為「模稜兩可」，令到市場投資者認為「滬港通」可能無法如期推出，不過，港交所的股價則未有受到影響，整體走勢仍然偏強，反彈的動力完全未有半點疲態，似乎顯示出投資者已不理會「滬港通」能否如市場之前所傳，會於10月10日作正式公佈開通日期，而10月27日便會正式開通，相信主要是因為投資者深信「滬港通」是必須要落實的，而現時正好是最佳的推出時間。
筆者也相信無論如何，即使是延遲一兩個月也好，「滬港通」最終亦會推出的，主要原因是，「滬港通」從公佈日開始至今，該政策並不是內地放給香港特別政府的一份「大禮」，而是內地股票市場經過了整整的7年回落後，反映出若A股繼續由散戶投資者主導的話，內地股市永達亦難以有成長的一天，尤其是散戶投資者對於有較高投資價值的大價股的偏好較低，因為他們認為大價股要上升是較為困難，主要是投資者要付出較高的成本外，股份的流通性亦會佳，所以，大價股很難被投資者「貨源歸邊」，令到大價股出現大幅上升的機會減少。因此，內地大多數的投資者都是把資點放在細價股、創業板股份，又甚至被定為ST的股份。雖然有資流入股市的話，理論上均會令到內地A股市場轉活，不過，由於大部份的資金均不選擇大價股或實力股，結果內地A股市場的估值變得兩極化，有前景的股份之表現遠遠落後於其他單炒消息的細價股。
雖然在推出「滬港通」的初期，整體的額度仍然相對較少，不過，「滬港通」可以讓海外投資者可以更靈活的利用該機制去參與內地的股票市場，而且也可以與境外的散戶投資者參與內地市場，令到A股市場的參考者種類更加多樣化，而投資策略亦不限於短炒，而在日後內地把「滬港通」的總額度不段調升，令到內地A股可以在半開放的市場中引入更國際化的股東外，亦不會擔心境內的資金在無法監管的情況下大量流失，因此，筆者相信「滬港通」必定會推出。而筆者預期在推出「滬港通」之後，港股的每日平均交易額可以增加至800億港元，以800億的成交額計算出港交所的交易費用收入，其合理價可以達到180港元。由於即使不計算其他的收入部份，港交所最少也會值180港元，筆者在9月30日當日已建議資者在167元水平買入。雖然現時股價已由最低位反彈超過10元，但只要市場的氣氛回穩的話，港交所的股價絕對有可能返回之前的高位185元水平。
京華山一研究部主管
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