對沖人生：收爐前三大投資建議
■Drone旗下的無人駕駛直升機，可以送書籍、拍攝，甚至可以作急救用途。資料圖片
今天會講一些投資策略意見。正確判斷行情，並非容易。把握機會、人棄我取，才有成功機會。落筆一刻，芝加哥波幅指數VIX跌至12.07，樂觀氣氛濃厚。本周，標指創了今年第30次高位，好不熱鬧。
了解槓桿控制重要性
(1)近期最熱爆的網上電視有HKTV的《選戰》。在操作上，心戰話題永久長青，因為攻心為上。古語有雲：「伐國之道、攻心為上、攻城為下、心勝為上，兵勝為下。」要成為市場大贏家，很多時要盡量了解市場。除尊重趨勢(trend)，普通人要了解槓桿控制的重要性。
舉個例子，一般北美股票的孖展額，最多只能做一至兩倍槓桿，如300萬美元，可做大至1,000萬美元。同樣地一些合成產品，可以有高達20倍槓桿，100萬美元可做大至2,000萬美元(CFD，contract for difference是其中一個例子)，風險管理便需要很小心。
(2)重談故定波幅策略。美國下一次業績公佈期是明年1月。再爆升的機會有幾高？感恩節餘下的數星期，是策略性最關鍵的時刻。一撮投資者會蜂擁而入，希望有個Christmas Rally，博有大波段升幅。話雖如此，護盤不可忽視。
固定波幅策略，結合了備兌認購期權(covered call)與防護認沽期權(protective put)策略。固定波幅策略採用認沽期權好倉(sell call)、買入認沽期權(long put)，以及股票好倉(long stocks)。比率是一個沽空認購期權、一個沽出認沽期權(並非相同協定價)及100股股票。一份合約相等於100股。為制訂這個策略，我們採用的期權，將會是價外認沽期權及認購期權(out of the money puts and calls)。
建立防護認沽期權策略，又不用支付購買認沽期權的費用。備兌認購期權策略的期權金，以及在一段時間收取(並非支付)期權金，如何是明智之舉。透過沽出認購期權，你收取的期權金，可用來抵銷你在買入認沽期權產生的資本支出。備兌認購期權策略的三個情況中，有兩個可帶來正回報，反觀防護認沽期權中，只有一個情況會帶來正回報，我們有機會詳細解讀。
然而，防護認沽期權是提供最大下跌保障的策略。困難之處，是既制訂防護認沽期權策略，又不用支付款項。解決方法就是固定波幅策略。固定波幅策略具有防護認沽期權及備兌認購期權策略的特點。像備兌認購期權，盈利方面有上升上限；也像防護認沽期權，具備有限度的下跌保障。
軍用及航空股要睇實
觀念上，所謂固定波幅策略，就是建立對等的交易，即是要麼收取款項，要麼支付。實際上，你必須支付或甚至收取小額的期權金，視乎所採用的期權而定，但在期權金方面，固定波幅策略的目標是中立的。
要制訂固定波幅策略，每持有100股股票，要買入一個價外認沽期權，同時沽出一個價外認購期權。顯然，認沽期權及認購期權的協定價必須不同(協定價相同的認沽期權及認購期權，不可能是價外或等價)。
(3)軍用及航空股將是趨勢指標。Drone，即無人駕駛的直升機，可以送書籍，也可以作急救用途，受到很多人注意(如心臟病突發，急救應該在數分鐘內可進行的事情)。最大的挑戰，是不同國家的航空管理局如何監管這些小型無人駕駛直升機。可留意，無人遙控小型直升機的上市製造商例如Lockheed Martin、Northrop Grumman及Boeing(波音公司)。
最後，留意香港的大行情。日前的旺角清場，涉及過份武力，特首也迴避政治問題。本周六(29日)下午2:00pm，我會在金鐘萬豪酒店，分享「投資於良知」，免費入場，有興趣來電郵查詢。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
對沖人生 - 錢志健 舊文