股市新談 - 彭偉新 2014年11月5日
電力改革再向前邁進一步
內地昨日分別有兩單對電力市場的未來發展有極大影響的消息公佈，其中，之前一直做了長久規劃的「兩交一直」特高壓電網工程正式動工，標誌著內地未來在跨省配電的效能將會得到很大的改善，對於未來內地電網公司利用地區上剩餘電力產能的應用上可以有更大的效益，尤其是現時在西北地區的電力需求一般都較低，而華東及華南地區的電力需求較強，如果西北地區電所生產的電無法輸到其他地區，便會造成浪費。而「兩交一直」的特高壓電網的動工，可以令到未來電廠所生產的電力能跨省銷售，有助增加電企的整體盈利。
至於另一單與電力市場有關的消息，就是內地發改委日前下發了一份《關於深圳市開展輸配電價改革試點的通知》的文件，文件內容大致是以深圳作為未來輸配電力價格的改革試點，未來電網公司不可以再如現時，單單以買電賣電來賺取超高的盈利水平，尤其是在過去電網公司在未有公佈他們的購電成本下，單以買賣電力交易中的差價作為毛利，而且在全國只有兩家電網公司營運下，電網擁有絕對的壟斷能力，所以，內地電網公司在過的十多年間，已賺取了不合理的壟斷盈利。雖然今次所推出的改革暫時只適用於深圳，筆者相信暫時仍然要一段頗長的時間才會全國性推行，但其意義非常重要。
首先，未來電價的決定仍然由法改委決定，但不會在無任何參考下去決定，而是會按照核定准許成本和准許收益來決定，以固定電網公司的每年總收入，而且更會在公佈獨立的輸配電價的同時，會明確輸配電准許成本核定方法，以建立對電網企業的成本約束及激勵機制。
預期在該等措施推出後，電網公司不可以再坐享高盈利外，亦要加大在資產上的投資，才可以有更多的盈利能力，而且更需要善用配電網把電力資源作更有效的運用。這個安排對於電有的電力股雖然在表面上並非有直接的帶動作用，不過，若果電企的營運效能相對較高的話，又或者他們在控制成本的能力較為卓越的話，未來在新的輸配電的機制下，仍然會有較大的盈利能力，尤其是當部份電企的電廠在發電成本較低的地區的話，由於電網可以把剩餘的電力傳輸到其他地區，而電價並不會因為有剩餘產能而被大幅壓價，其盈利能力便可以得到明顯的改善。所以，投資者不妨在這個新的改革下，留意該措施會在未來什麼時間有全國推行，到時相信最受惠的電力股份應該會是擁有較多水電的業務的中國電力(2380)。
京華山一研究部主管
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