股市新談 - 彭偉新 2014年12月23日
海通批股志在明年大展掌腳
剛過去的周日海通證券(6837)突然公佈了會以15.62港元配售合共19.2億股H股新股，共集資299.9億港元，而發行新資集資所得的餘額約有299億港元，約有60%的金額將會用作融資融券，而15%則會用作抵押作為套取流動資金之用，另外10%會用作發展結構產品，5%則用作集團直接投資的業務，最後餘下的10%則會作為營運資金。從集團預期把集資所得的款項約75%作為提供給證券業務發展之用，可以清楚知道集團有多重視內地股市未來的發展。
由於之前中證登限制了多類信貸評級低於AAA的債券作為套取融資融券的抵押品，而市場早前曾計算過若有6,000億元的相關產品不可以再作為抵押之用。另外，再加上有傳聞指中證監會加強對券商的融資業務，希望融資的規模可以由平均1比2的水平，降至1比1。因此，內地A股因該利淡的消息所拖累，當上證指數在12月9日升上3,091點後，即出現明顯的回吐，更一度跌返12月10日的2,807點才企穩，以兩日的高、低位計算，波幅達到284點或9.1%，可見市場非常擔心一旦融資規模收縮，會有何其大的利淡壓力。
由於內地投資者仍然相信A股市場的牛市才剛開始，尤其是內地有多種的經濟政策預期會陸續推出，以支持未來內地經濟增長可以穩在7.0%以上。所以，市場上減息、減存準金率，又甚至人民銀行不用硬性規定用貸存比作為監管的法則等傳聞一直未有消散，亦因為該等利好的傳聞，帶動內地A股所有的指數全面進入「慢牛」的走勢之中。由於看好A股似乎是市場的共識，而內地證券商如果再無法利用部份現有評級較低的債券作為抵押之用，向市場「伸手」也是最直接的方法。今次海通進行配股，而發行量及折讓對現有股東帶來的攤薄效應非常輕微，尤其是當股份恢復買賣後，股價最多只跌至17.60元，即最多只回吐5.4%，未有跌低於配售價。
雖然今次所發行的股份數量達到19.2億股，而且按照協議，並沒有任何的禁售期，不過，由於今次的配售只有7個投資者承配，加上需要獲得當局審批，以及股東會的批准，因此，該批股份無形中要等到2015年6月30日後才可完成，即與6個月的禁售期無分別。因此，筆者相信今次海通證券的配股動作，很明顯並不是現時的資金不足而進行，更不是因為中證監要降低融資比率而要進行集資，相信是因為要為明年內地A股進一步上升，而要先行準備好足夠的「彈藥」，所以，當內地證券股如果有出現回吐的時間，便是看好明年內地A股走勢的投資者最佳買貨時機。
京華山一研究部主管
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