陶冬天下 - 陶冬 2014年12月31日
服務業的崛起與機會 2014-12-31
在2013年,中國經濟出現又一項重要的突破,第三產業佔GDP比重達到47%,自從上世紀50年代以來首次超過第二產業(44%),成為經濟最大的支柱和增長的最大動力。
近年中國經濟的一大特點是製造業舉步維艱,服務業卻欣欣向榮。成本上漲、產能過剩和有效需求不足,令製造業一蹶不振;儘管政府連年推出財政刺激政策,通過基礎設施建設來拉高製造業需求,卻無助於改善有機的內在需求與動力。製造業不景,令PMI沉浮於50點榮枯線上下。
與此同時,服務業似乎沒有太受到製造業下行週期的影響,需求與供應兩旺。服務業走好的最大經濟數據表現在就業市場,就業和工資並沒有因為製造業不景而大幅衰退,這正是中國政府面對經濟下行風險沉著不慌的底氣所在。
在過去8年,一線城市房價平均上漲2.4倍,同期民間醫療服務收入增長4倍,電影票房收入增長8倍。
近來海外醫療設備商反映醫療器械訂單旺暢,其背後是政府在私人行醫上放鬆監管,每家新開的體檢中心、診所都需要醫療設備。5年前很難想像中國人掏腰包看好萊塢大片,因為影院隔壁就有賣盜版光碟的,5元一張。今天的年輕人不僅看,還進場後買玉米花。類似的服務業故事其實很多,看看理財產品、教育產品、通訊產品、網遊產品,多數真的比製造業產品好賣。
不知不覺間,中國經濟轉型的雛形已經在成形中,那些行業未必能夠搭救本次經濟週期的下行風險、違約風險,但卻是下一個週期的增長動力所在,就業源泉所在,是股市新星升起的地方。
從長期價值投資角度看,股價的升跌是零和遊戲,一人所得乃是另一人所失,唯有生產力的提高,帶來價值的增值。當企業將增值部分與小股東分享,股東權益便會不斷增加,股市投資便成為正和遊戲。
理論上,服務業的生產力增長速度比不上製造業。一位做襪子的女工,跳槽到富士康,便與世界級的生產力和市場開發能力結合;富士康和蘋果簽訂iPhone合同,她便與喬布斯的創新能力結合。這位女工的生產效率和為股東提供增值的能力,因此得到一次又一次的提高。一位進入餐廳打工的女工,雙手只能端兩個盤子,熟練之後也許可以端4個盤子,但是絕對無法端24只盤子,這是服務業生產力提高的局限。當然,高端服務業的生產力提高可能不受人頭限制,不過中國需要製造出喬布斯一類的人才。
儘管服務業長遠來看生產力的提高速度不如服務業,近期仍有兩個唾手可得的機會。首先,制度上的突破。例如中國高增值服務業,受到監管和國企壟斷的限制,一旦制度上有所突破,短期生產力的提高可能驚人。金融業開放和擴容,帶來金融業及金融產品的一次跳躍性增長機遇,這個過程充滿風險,卻也是釋放生產力的窗口期。其次,營銷模式上的改變。例如電子商務改變了整個商業營銷的模式,降低了單位銷售成本,直接提高了生產和盈利效率。
中國經濟由製造業向服務業轉型,相信明眼人都能看到,但是如何把握這個趨勢為投資所用,卻很考功夫。洋快餐如今在國人中的人氣明顯下降,但是洋咖啡卻賣得風風火火。問問年輕一代為什麼願意花36元買一杯咖啡,答之曰「這是生活方式」。消費人口結構變化,帶來口味的變化、趨勢的變化,這些必須做功課。
中國現在每年進行體檢、洗牙的人口已經突破4000萬人,相當於一個中等國家的總人口,該行業已經起步。不過還有13億人口沒有定期體檢、洗牙,這是筆者認為機會所在。在這裡筆者不是鼓吹投資醫療業,而是拋磚引玉,希望讀者可以在經濟大轉型中找到適合自己的投資標的。
這是一個大時代,有大機會,但是必須做好功課。
本文原載於新財富,為個人觀點,並非投資建議或勸誘
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