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2014年12月5日 星期五

基金觀點 - 潘國光 2014年12月5日

基金觀點 - 潘國光 2014年12月5日

基金觀點:美股債息一路向南


■上證指數上周大漲近8%,本周走勢繼續淩厲,屢創40個月以來的新高。資料圖片



石油輸出國組織(OPEC)上周會後無法達成減產共識,油價於過去一周急跌近10美元,布蘭特及紐約期油分別跌至70及65美元,其他大宗商品價格亦受拖累。油價及原材料價跌,引導全球通脹預期進一步向下修正,美國10年期國債與TIPS之間的息差上周五收窄至1.79%,是2011年10月以來最低,此息差反映未來10年美國平均通脹率的預期水平,其間美債10年期孳息則大跌15點子,當中一半跌幅來自上述息差收窄。

人行半年內將減息兩次
另外,歐元區11月通脹率跌至0.3%的2009年以來低點,德、法債息曾分別跌破0.7%及1.0%至歷來新低。筆者現時預期,在未來的兩三個月內,歐元區通脹率將有可能會進一步跌至零,這將變相為歐央行啟動量寬購買成員國債亮起綠燈。

油價自今年中高位已累跌四成,除因為全球經濟放緩打擊需求之外,在供應方面,美國頁岩油生產量大增,美國及沙地阿拉伯因著各自的盤算,罕有地成為能源市場的競爭對手,加上美歐對俄羅斯有地緣政治上的打擊誘因、以及伊斯蘭國在中東搶奪石油設施後以廉價賣出,多種因素導致油市崩盤。油價持續低於80美元水平,將會打擊大部份的石油輸出國家,中東多國、俄羅斯、加拿大、挪威等將首當其衝,甚至美國近年積極開拓的頁岩產業亦會受到牽連,與上述行業相關的股份及其低評級別債券將受到重挫。

油價跌有利能源進口國,中國、印度以至東亞多國均受惠。印度上周股市再創新高,就是因為預期央行即將減息。同樣地,人行再次減息及全面降準的機會已驟增,上證指數上周大漲近8%,本周走勢繼續淩厲,屢創40個月以來的新高。

美債與G7國家的平均息率已拉闊至91點子的差距,是2007年以來的最吸引水平。筆者重申,以美歐為首的全球高評債息於未來三個月料繼續下跌,美債10年期有望明顯跌破2%;此外,中國央行於未來6個月料會再減息兩次共50點子,另包括兩次全面降準合共約75至100點子。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

潘國光
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