投資學堂：內險股計計數
■康典任主席的新華人壽，近期跑贏一眾內險股。 資料圖片
股神畢菲特能夠成為股神，因為有獨到投資眼光，而投資是錢搵錢的遊戲，無錢不行！找到好的投資項目，亦要有資金支持才成，供股神的資金，其中一個重要來源是保險公司的insurance float，畢菲特透過持有的保險公司獲取便宜資金，來達到他的雄圖大計。
人壽保險公司收取客戶的保費，在尚未作出賠償前，便把大部份保費來投資，以賺取回報，故在人壽保險公司的投資本金中，頗大部份是別人的資金，在一百元的投資本金中可能只得十多元是股東資金。
新華人壽跑贏有原因
量度內險股的另類槓桿狀況的方法頗多，其中一個大家較容易做到的簡單方法，便是總資產相對股東權益比率（equity multiplier），即以總資產除以股東權益。以平保（2318）為例，其二零一三年底的總資產為三萬三千六百零三億元人民幣，而股東資本為一千八百二十七億元人民幣，平保的總資產相對股東資本比率，便是18.39倍。
根據某外資大行的計算，當投資組合上升1%時，內險股的股東回報則平均上升5%至6%，將回報放大了五、六倍，所以在A股處於牛市時，內險股的回報便較A股基金為佳，而較高槓桿比率的內險股，理論上更佳。
筆者以二零一三年底的數據計算，國壽（2628）、太保（2601）及新華人壽（1336）的equity multiplier，分別為8.95倍、7.31倍及14.39倍，近期新華人壽跑贏一眾內險股，不知是否其較高的equity multiplier所致。
最後，由於平保持有銀行業務關係，而銀行的收入亦佔盈利的頗大部份，故不宜與其他純人壽保險股比較。而同時equity multiplier僅是研究內險股的其中一個比率，作投資決定前，應同時參考其他的因素。
註：筆者持有國壽及其衍生工具。
譚紹興
證監會持牌人士
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