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2015年1月20日 星期二

談國論企 - 黎偉成 2015年1月20日

談國論企 - 黎偉成 2015年1月20日


即市新聞
20/01/2015 10:12
《談國論企-黎偉成》中證監降券商融資融券違規熱浪避滬深中暑

  《談國論企》中國證監會於2015年1月16日處理部分證券公司違規行為,糾正(i)

到期融資券合約展期、(ii)向不符合條件的戶融資券、(iii)未按規定及時處分客戶

擔保物、(iv)違規為客戶與客戶之間融資提供便利等問題,屬宏觀政策框架底下的及時及有

針對性的微觀調控,盡量減免「雙融」不受控的過份膨脹,過分的槓捍比例和相關效應對證券市

場所造成的或然極端惡性負面影響。即使滬、深股市應聲急挫,但此一「短痛」總比「長痛」對

以證券為主的整體資本市場的未來發展,有百利而無一害,顯監理機構日趨成熟。

  
*融資融券具有槓桿特徵的信用交易業務風險較高*

 
  滬綜指和深綜指於2015年1月19日收盤分別急挫7﹒71%與3﹒31%,無疑使境

內、外金融資人士普感關注,但不需過分憂疑之因,乃(1)與2007年5月30日大跌市,

有十分明顯差異,乃深、滬股市於八年多前呈現異常極端的熾熱炒賣行徑,故政府在得降溫的政

策基調底下,財政部於5月29日調整股票交易印花稅,並由當時原來之0﹒1%大幅上調至0

﹒3%,為相當明顯的政策性調控;但(2)此番之調控,只為微調,並未改變政府的強力支持

資本市場加快、加大發展的速度與力度的政策,反而在相當程度暴露出證券與相關行業的經營者

的不成熟甚至具高度風險做法得及時處理,重點有幾個方面:

  (一)融資融券之於2014年12月伊始,到是月份之月底的餘額已達1﹒026萬億元

,而中證監於2015年1月16日通報《2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情

況》時所涉之數為1﹒118萬億元(見表一),即在短短9個交易便增加凡8﹒9%之普,膨

脹速度有令人乍舌之概,理由為(A)「融資」實際相當於港市之「孖展」,最大的問題在於(

a)買賣的槓桿比例甚高,即「浮數」倍之於「實數」,但(b)券商仍繼續樂此不疲地為其客

戶提供融資融券服務便利(見表二),使(B)證券監理部門得高度重視之而作資料搜集、統計

、評估和作出政策性的剖定,具針對性地出台新的微調性規則,很有必要。

  特別是中證監在強調(二)要為嚴法紀、強監管,而進一步規範證券公司融資融券業務的開

展,依法對相關公司進行處理,並責成公司內部追責的問題主要有(i)存在違規到期合約展期

問題;(ii)受過處理仍未改正;(iii)存在不符合條件的客戶融資融券問題,並受過處

理仍未改正;(iv)違規地為客戶之間融資活動提供便利;(v)向不符合條件的客戶融資融

券;(iv)為到期融資融券合約展期等,足見所存問題相當廣泛,得及時和有針對性的個別處

理。
  至於(三)中證監對檢查發現的違規反證券業協會、證券交易所有關的自律規則問題,將移

交自律組織核實處理;亦會對檢查發現的其他不規範問題,將督促相關證券公司進行整改,並在

行業內通報。可以解讀者,為:雙融規則無疑立例多年,卻於2014年末始見交易突變火熱活

躍,故券商等專業機構、個人投資者之再度發揮無限的投機創意,以至行業協會、證交所難以於

初期把關,有針對性地加以管之,很有需要。
  
*進一步落實監管轉型要求突出事中監管和事後追責*

 
  (四)融資融券業務是具有槓桿特徵的信用交易業務,風險較高,故中證監相當強調:證券

公司應當嚴格遵守現有監管規定,依法合規經營,嚴守監管底線,進一步強化投資者適當性管理

,加強投者權益保護,不得向證券資產低於50萬元的客戶融資融券。

  需要同樣高度指出者,為(五)中證監的通報表(甲)從檢查結困看,證券公司「目前的融

資融券類業務總體運行平穩,風險相對可控,未發現重大違規行為」,而此語之違規行為「未發

現重大」之處,似尚可以容忍。
  但中證監之下一步,會(乙)持續加強融資融資等融資類業務的監管,適時再次啟動對融資

類業務的現場檢查,進一步落實監管轉型要求,突出事中監管和事後追責,加大現場檢查和處罰

力度,促進證券公司各項業務規範健康發展。
  此之為在宏觀政策框架底下,長期、不斷和有針對性的作出適時適度的微調,相關的做法在

有必要時陸續有來,此為’新常態’也。《資深財經評論員 黎偉成》

(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

 
            表一:滬深兩市融資融券餘額(萬億元)

 
       日期合計
       ---------------------------- 

       1月16日               1﹒118

       1月15日               1﹒113

       1月14日               1﹒098

       1月13日               1﹒085

       1月12日               1﹒079

       1月 9日               1﹒068

       1月 8日               1﹒061

       1月 7日               1﹒058

       1月 6日               1﹒046

       1月 5日               1﹒038

       -----------------------------

       2014年12月31日1﹒036萬

       資料來源:滬深證交所
              表二:受政策影響的券商及內容

      券商        政策規管理由

  --------------------------------------

  中信證券、海通證券、國泰君安  存在違規到期合約展期問題,受過處理仍未改正,

                  涉及客戶數量多

  招商證券            存在不符合條件的客戶融資融券問題

                  並受過處理仍未改正

  廣發證券            存在向不符合條件的客戶融資融券,

                  違規為到期融資融券合約展期

  安信證券            違規地為客戶之間融資活動提供便利

  民生證券、廣州證券       向不符合條件的客戶融資融券

  新時代證券、齊魯證券、銀河證券 為到期融資融券合約展期

  --------------------------------------

  資料來源:中國證證會
  資料整理:黎偉成
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