談國論企 - 黎偉成 2015年1月20日
即市新聞
20/01/2015 10:12
《談國論企－黎偉成》中證監降券商融資融券違規熱浪避滬深中暑
《談國論企》中國證監會於２０１５年１月１６日處理部分證券公司違規行為，糾正（ｉ）
到期融資券合約展期、（ｉｉ）向不符合條件的戶融資券、（ｉｉｉ）未按規定及時處分客戶
擔保物、（ｉｖ）違規為客戶與客戶之間融資提供便利等問題，屬宏觀政策框架底下的及時及有
針對性的微觀調控，盡量減免「雙融」不受控的過份膨脹，過分的槓捍比例和相關效應對證券市
場所造成的或然極端惡性負面影響。即使滬、深股市應聲急挫，但此一「短痛」總比「長痛」對
以證券為主的整體資本市場的未來發展，有百利而無一害，顯監理機構日趨成熟。
＊融資融券具有槓桿特徵的信用交易業務風險較高＊
滬綜指和深綜指於２０１５年１月１９日收盤分別急挫７﹒７１％與３﹒３１％，無疑使境
內、外金融資人士普感關注，但不需過分憂疑之因，乃（１）與２００７年５月３０日大跌市，
有十分明顯差異，乃深、滬股市於八年多前呈現異常極端的熾熱炒賣行徑，故政府在得降溫的政
策基調底下，財政部於５月２９日調整股票交易印花稅，並由當時原來之０﹒１％大幅上調至０
﹒３％，為相當明顯的政策性調控；但（２）此番之調控，只為微調，並未改變政府的強力支持
資本市場加快、加大發展的速度與力度的政策，反而在相當程度暴露出證券與相關行業的經營者
的不成熟甚至具高度風險做法得及時處理，重點有幾個方面：
（一）融資融券之於２０１４年１２月伊始，到是月份之月底的餘額已達１﹒０２６萬億元
，而中證監於２０１５年１月１６日通報《２０１４年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情
況》時所涉之數為１﹒１１８萬億元（見表一），即在短短９個交易便增加凡８﹒９％之普，膨
脹速度有令人乍舌之概，理由為（Ａ）「融資」實際相當於港市之「孖展」，最大的問題在於（
ａ）買賣的槓桿比例甚高，即「浮數」倍之於「實數」，但（ｂ）券商仍繼續樂此不疲地為其客
戶提供融資融券服務便利（見表二），使（Ｂ）證券監理部門得高度重視之而作資料搜集、統計
、評估和作出政策性的剖定，具針對性地出台新的微調性規則，很有必要。
特別是中證監在強調（二）要為嚴法紀、強監管，而進一步規範證券公司融資融券業務的開
展，依法對相關公司進行處理，並責成公司內部追責的問題主要有（ｉ）存在違規到期合約展期
問題；（ｉｉ）受過處理仍未改正；（ｉｉｉ）存在不符合條件的客戶融資融券問題，並受過處
理仍未改正；（ｉｖ）違規地為客戶之間融資活動提供便利；（ｖ）向不符合條件的客戶融資融
券；（ｉｖ）為到期融資融券合約展期等，足見所存問題相當廣泛，得及時和有針對性的個別處
理。
至於（三）中證監對檢查發現的違規反證券業協會、證券交易所有關的自律規則問題，將移
交自律組織核實處理；亦會對檢查發現的其他不規範問題，將督促相關證券公司進行整改，並在
行業內通報。可以解讀者，為：雙融規則無疑立例多年，卻於２０１４年末始見交易突變火熱活
躍，故券商等專業機構、個人投資者之再度發揮無限的投機創意，以至行業協會、證交所難以於
初期把關，有針對性地加以管之，很有需要。
＊進一步落實監管轉型要求突出事中監管和事後追責＊
（四）融資融券業務是具有槓桿特徵的信用交易業務，風險較高，故中證監相當強調：證券
公司應當嚴格遵守現有監管規定，依法合規經營，嚴守監管底線，進一步強化投資者適當性管理
，加強投者權益保護，不得向證券資產低於５０萬元的客戶融資融券。
需要同樣高度指出者，為（五）中證監的通報表（甲）從檢查結困看，證券公司「目前的融
資融券類業務總體運行平穩，風險相對可控，未發現重大違規行為」，而此語之違規行為「未發
現重大」之處，似尚可以容忍。
但中證監之下一步，會（乙）持續加強融資融資等融資類業務的監管，適時再次啟動對融資
類業務的現場檢查，進一步落實監管轉型要求，突出事中監管和事後追責，加大現場檢查和處罰
力度，促進證券公司各項業務規範健康發展。
此之為在宏觀政策框架底下，長期、不斷和有針對性的作出適時適度的微調，相關的做法在
有必要時陸續有來，此為’新常態’也。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：滬深兩市融資融券餘額（萬億元）
日期合計
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１月１６日 １﹒１１８
１月１５日 １﹒１１３
１月１４日 １﹒０９８
１月１３日 １﹒０８５
１月１２日 １﹒０７９
１月 ９日 １﹒０６８
１月 ８日 １﹒０６１
１月 ７日 １﹒０５８
１月 ６日 １﹒０４６
１月 ５日 １﹒０３８
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２０１４年１２月３１日１﹒０３６萬
資料來源：滬深證交所
表二：受政策影響的券商及內容
券商 政策規管理由
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中信證券、海通證券、國泰君安 存在違規到期合約展期問題，受過處理仍未改正，
涉及客戶數量多
招商證券 存在不符合條件的客戶融資融券問題
並受過處理仍未改正
廣發證券 存在向不符合條件的客戶融資融券，
違規為到期融資融券合約展期
安信證券 違規地為客戶之間融資活動提供便利
民生證券、廣州證券 向不符合條件的客戶融資融券
新時代證券、齊魯證券、銀河證券 為到期融資融券合約展期
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資料來源：中國證證會
資料整理：黎偉成
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