國際視野 - 王冠一 2015年2月18日
美元強勢 礦商變陣 2015-02-18
美元匯價去年可謂一支獨秀，兌多種商品資源出口國的貨幣升幅尤其顯著(兌澳元升 5%、兌加元與兌巴西雷亞爾更升 7%)，反而惠及一眾礦商。強美元對於企業的營運，原來並非一定是壞事。
隨住多國央行主動讓貨幣貶值，相信美元今年將繼續獨領風騷。不少礦商甚至視美元強勢為增產的機會。
以金、銅、鐵礦石等商品為例，大部分皆以美元計價，經營者收入主要是美元，但支出則以當地貨幣支付，變相賺取匯率。澳洲礦業巨頭必和必拓及力拓，以至南非規模較細小的礦商皆屬此類，他們的收入皆以美元計價，而支出（包括員工工資），則以當地貨幣計價。力拓部分盈利增長，便是拜加元及澳元匯價轉弱，推高邊際利潤所賜。
近年商品市場持續弱勢，礦商收入理應受到影響；況且商品價格未見跌定跡象，礦商不減產反而主動增產，的確值得深入了解。
礦商認為，目前多個產地國貨幣貶值，加上預期美元持續強勢，經營者應該把握這個匯率優勢的機會加碼投資擴大產量。正如全球第五大礦商英美資源集團，雖然去年因商品價格下跌而損失 24億美元，但全靠集團在多個生產地的貨幣貶值，錄得近 13億美元盈利進帳，抵銷了逾半虧損。因此，即使鐵礦石價格跌至近五年半低位，集團仍計劃未來幾年，在南非及巴西擴大鐵礦石產量。
礦商蝕錢依然增產，似乎是本末倒置的行為。已有專家指出，強美元只是延遲礦商虧損的時間。反而商品市場供過於求的情況，可能因此而惡化。目前全球出現基本金屬、煤、鐵礦石供應過剩問題，加上內地對商品需求減弱，有理相信，國際商品價格尚未止瀉。其中，鐵礦石價格去年幾乎跌價近半，今年以來再額外跌價一成，顯示需求疲弱。
商品市場好景時，不少礦商早已借入大筆以美元計價的貸款。如果企業未能維持盈利水平，債務負擔只會不斷惡化，加上目前商品市場環境差，礦商融資並不容易，又要兼顧增產、又要兼顧派息予股東，實在難以保持資產負債表的健康狀態。假如遭評級機構降級，結果又會再加重債務成本，形成惡性循環。
因此，礦商其實應考慮減持資產，提早贖回債券，並且設法分散風險。胡亂利用匯率優勢擴大產能，並不明智。不少分析已再度下調多種金屬的價格預測，並認為低價會維持更長時間。似乎整體商品價格，低處未算低，礦商所謂的變陣，風險不低。
王冠一
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