青心直說：滙控命懸一線
■有人形容滙控前主席龐約翰主政年代，為這間跨國銀行的黃金時期，而近年則黯然失色。 資料圖片
市場欠缺對低成本資金的需求，只是獅子王國陷落的近因與外部原因，滙控（005）模式早就出了問題，唯有靠以香港為首市場的相對穩健資產負債表，及不足五成的成本收入比率，務求令控股公司層面大數拉高，要低的亦可以被推低一點。
自二○○九年供股以來，滙控已踏入第六個年頭，集團當年仍然以為只要資本充裕，日後的路會好走；可惜現在走的不是業務表現及股價，而是一直對集團寄予厚望的股東。若滙控管理層仍然是負責任的話，在穩健經營及守著資本要求之同時，在發展策略上確實有需要放下大金融機構的包袱。以投資銀行業務為例，滙控百分百肯定不在全球五強之列，但由於投資銀行對滙控所佔比重相當，在監管機構要求下，變相拖低了銀行的資本充足比率及回報。
放下身段方為上策
以英國作為集團註冊地，滙控平台橫跨全球，哪裏註冊都要承受不明朗監管因素風險，但英國額外將滙控列入系統重要性銀行，對滙控的監管成本，又是一項龐大負擔。若遷冊又或者將仍然有盈利前景的業務分拆出來，將投資銀行業務縮減或變賣，甚至簡單全面結束保險業務，效法其他銀行將分行銀保渠道獨家賣出，絕對可以挽回不少價值。總之，滙控仍然有許多題材可供提升價值，問題在於滙控會否願意恒生（011）化，放下身段，回復成為一間真正的地區性銀行。
滙控近年的出事位，完全源於併購，從Household International到今次的瑞士私人銀行，滙控管理層併購思維最特別異常之處，是律己以嚴、律人以寬，未有於收購後即時把穩健與合規文化融入被收購一方，態度更近乎手指拗出唔拗入，成何體統！
有人形容龐約翰主政年代，為滙控的黃金時期，股東回報於該五年間更翻了一番，他退任後滙控就出事，惟不要忘記，最出事的兩筆收購，也是在其主政時期完成，是為典型先甜後苦。
恒生股價持續跑贏滙控，難道只憑派息吸引那麼簡單？市場現在根本是要化繁為簡，若滙控管理層仍然不肯承認這一點的話，那就實在是太頑固了，緊記一點，在管理層野心與股東回報之間，從來都是後者先行。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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