國際視野 - 王冠一 2015年2月6日
降存準金 成效成疑 2015-02-06
人民銀行下調存款準備金率半個百分點，大型銀行的存款準備金率、下降至 19.5%，為市場釋放數千億元人民幣的流動性。
除了全面降準 0.5個百分點外，城商行、非縣域農村銀行方面，只要向小微企貸款達標的話，再享額外降低 0.5個百分點。而中國農業發展銀行則有特別優待，能夠降低存款準備金率4個百分點，反映內地仍非常關注中小企及農村經濟發展。市場估計，是次「普遍」兼」定向」降準，釋放的資金高達 7000億元人民幣。
人民銀行今回一反常態，由定向寬鬆改為全面降準，主要是要針對內地經濟增長放緩 。在內，去年全年經濟增長（GDP）降至7.4%、1月官方製造業採購經理人指數（PMI） 繼續處於 50以下、1月服務業採購經理人指數創下六個月新低。去年12月的新增貸款只有 6,973億元人民幣，較11月跌18%。若貸款金額未如預期，恐怕會窒礙企業投資。又遇上新年前夕，銀根普遍緊張。降準，有鼓勵銀行放貸之意。
在外，有世界工廠之稱的中國製造業，要面對外圍需求低迷、非美貨幣競貶、爭出口份額等因素。然而，美元走強，而人民幣相對轉弱，吸引外資、熱錢重返美元資產，加深資本外流。去年第四季中國的資本和金融賬戶錄得赤字912億美元，是1998年以來最大撤出規模。中國政府必須自救。
表面上，全面降準有助銀行降低放貸成本，彌補去年11月不對稱減息，導致銀行息差收窄的影響。不過，人行近期不斷推出措施，先有中期借貸便利（MLF），又增加逆回購規模，現在還短時間內降準，是否經濟下行風險已經引起不安，觸動到中央的神經線呢？多項增加金融體系流動性的措施出擊，實在有藥石亂投之嫌。
在目前的經濟環境下，就算銀行願意放貸，企業也不願投資，故降存準未必能有效增加借貸，對刺激經濟作用有限。環球央行（除美國）皆連成一線齊齊寬鬆，人民銀行何不跟大隊？否則，今年經濟增長隨時未能「保七」。相信這次降準只是序幕，未來會有更多寬鬆措施出台，推動經濟。投資者需關注1、2月份的中國經濟數據，尤其下周二公布的通脹數字（CPI），留意低通脹甚或通縮風險。
總的來說，單一次降準對內地金融市場的刺激僅曇花一現。內地股市本身潛在不明朗因素眾多，第二輪兩融調查啟動、下周內地股票期權推出、以及新股上市、金融業反腐等，股市或將持續走弱。至於港股，如筆者在《一周前瞻》和網台所述，25,000點樓上暫難企穩，高沽著數。
王冠一
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