投資Cafe - 歐祖貽 2015年2月6日
寬鬆未夠 A股逢跌可吸
2015年02月06日
本欄前日才說「人行部署應戰，人幣暫難看好」，怎知話音剛落，人行前晚就降低存款準備金率0.5個百分點，為近三年來首次全面降準，加入貨幣戰。可是，消息未能帶起A股，亦制約港股升勢，恒指昨日全日僅升85點，收報24765點，表現差強人意。不過，今次降準後，料仍有後續寬鬆措施出台，所以A股以至中資金融股，後市仍值得看好。
寬鬆貨幣 A股例升
雖然總理李克強曾說，不希望放水太多令市場水浸，但說歸說，現實情況是經濟動力不足，加上外國不斷採取寬鬆措施，歐盟、日本、澳洲、新加坡等都相繼出招，所以人行今次降準，只是自保，免受新一輪外圍寬鬆衝擊，但對於內部經濟疲弱，仍須再加強推動力度，例如在年內要再降準多次，甚至要減息。有統計顯示，過往人行持續寬鬆貨幣政策，一年後A股會上升約13%，所以A股可以逢跌低吸。
若以實質利率(名義利率減去通脹率)衡量，中國目前的息率相較其他國家偏高，據財經顧問公司Moneyou的經濟學家Jason Vieira去年10月所做的一項統計，全球以巴西實質利率最高，達到4.46%，中國的實質利率排名第二高，達3.52%，緊隨其後為印度、俄羅斯，有約30個國家更處於實質負利率狀態。人行去年11月曾突然減貸款息0.4厘，但實質利率其實不跌反升，因為內地通脹率下跌幅度更大，以最新一年期貸款息率5.6厘及最新通脹率1.5厘衡量，實質利率反而升至4.1厘。
近期，不少國家都加入減息行列，當然他們經濟亦疲弱，通脹率有不同程度下跌，個別更有通縮威脅，所以實質利率應不會下降太多，以中國實質利率看，跟他們的距離仍大。因此，內地仍有不少減息空間。內地雖然仍未具體公佈今年經濟增長目標，但估計會貼近7%，所以今年「保七」是重點，市場估計人行仍要因應情況，再減息或降準。
顧問機構麥肯錫發表報告，指中國債務相對GDP比率，較美國更嚴重，總體債務高達28萬億美元，即約218萬億港元，債務總額達GDP的2.8倍。其實，近月已有不少機構對中國債務問題提出警示，如科法斯指要把中國評級列入負面觀察，IMF亦曾表示關注中國債務問題。因此，嚴限債務膨脹是中國要面對的難題，若減息降準，有可能刺激債務再升，所以在減息降準的同時，中央要加強對債務的規範，免救得前門火，後門又失火！
《星島日報》財經組總採訪主任 auchoyee@gmail.com
歐祖貽
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