談國論企 - 黎偉成 2015年3月16日
即市新聞
16/03/2015 10:19
《談國論企－黎偉成》社會融資規模２月份同比增近五成挺實體經濟
《談國論企》中國的社會融資規模於２０１５年２月份的同比增長近五成，不僅繼續受到（
１）對實體經濟發放的人民幣貸款，和（２）非金融企業境內股票等項目激增的支持，甚至（３
）委託貸款更由上年同期之急跌轉大幅回升，但（４）信托貸款、（５）未貼現銀行承兌匯票等
持續減少，而（６）企業債券淨融資更由升轉跌，仍「能擺脫局部發展困局，實非良佳發展現象
。中國人民銀行的２０１５年工作任務的其中重點為’引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增
長」，但融資暫現偏頗之情需時始能改善。
＊對實體經濟發放人民幣貸款佔比七成七非佳＊
來自中國人民銀行發布的資料，社會融資規模於２０１５年２月份達１﹒３５萬億元，相對
於２０１４年同期的９﹒３８７億元同比大幅增加４６０８億元或４８％，扭轉對上一個月即１
月份僅２﹒０５萬億元和同比減少５３９４億元或２０﹒９％的情況，無疑有明顯改善，但始終
未能脫離過去一年多僅依靠少數的項目支持的局面，有待改善，特別是（一）對實體經濟發放的
人民幣貸款於增加１﹒１４萬億元，比２０１４年２月份的６４４５億元多？５００３億元
７７﹒５％，要注意者為此數與同期的金融機構人民幣貸款淨增長１﹒０２萬億元和同比增長
５８﹒４６％有差異，即：在額度上多增０﹒１２萬億元，幅度更多增１９個百分點，顯因數據
來源人民銀行、發改委、證監會、保監會、中央債記結算有限責任公司和銀行間市場交易商協會
等眾多部門提供的影響。
對實體經濟於２月份發放的人民幣貸款，相對於１月份１﹒４７萬億億元同比多增２８９９
億元或２１﹒９％，以至２０１４年同期僅多增２４５億元和３﹒９％，同比無論在額度與幅度
均有明顯的提升，問題此數之於整體社會融資規模中所佔比重高達８４﹒４％，比１月的佔比
７１﹒７％高１２﹒７個百分點，為不大健康和不大平衡的發展形態，得積極逐步、有序糾正和
改善，否則不利於國民經濟穩中提質和更全面發展。
同樣有進的環節，為（二）非金融企業境內股票融資於５４２億元，比２０１４年２月份的
１６９億元增加３７３億元或２﹒２倍，相對於對上一個月即１月份的５２６億元和同比增加
７２億元或１５﹒８％，乃受惠於上海與深圳股市未再為市場招股集資活動頻仍之困反覆走高，
屬穩定和良佳的提升，料此情可再。問題是此數之於社會融資規模佔比相當低微，暫難作主流視
之。
需要高度指出之處，為（三）委托貸款有十分初步的明顯好轉，並可見之於２０１５年２月
份的表現：所增加的１２９９億元，比上年同期多增７５９億或６２﹒５７％，扭轉２０１４年
２月份之少增４３﹒９％局面，相對於對上一個月的１月份增加８０４億元仍比２０１４年同期
３９６５億元大幅減少３１６７億元或７９﹒８％的情況有改善。委托貸款是由委托人提供合法
來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監
督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企業單位，亦有個人，其可靠性和穩
定性頗高，由是此類融資經調控後，應加大發展力度。
＊委托貸款由上年銳減轉明顯回升屬佳向＊
但社會融資中有若幹環節尚處低迷之境，包括（四）信托貸款，於２０１５年２月份僅增加
３８億元，比上年少增７０９億元或９０﹒４％，而２０１４年１月份所增之７８４億元已比
２０１３年同期少增１０４１億元或５７﹒０４％，此數更比對上一個月之１月份僅達５２億元
，月環比要少增１４億元，問題是１月份比２０１４年同期的１０６８億元減幅更達１００７億
元或９４﹒３％。信托貸款的特點，為受托人接受委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定
的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委
托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理
方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金使用效率。
（五）未貼現銀行承兌匯票於２０１５年２月份減少６３０億元，只是比上一年同期所減的
１４１１億元少減７８９億元或５５﹒９％，卻遠遠遜之於１月份尚增加１９５０億元，只是比
２０１４年１月份的４９０１億元，減少２９５２億元或４０﹒２％。
得留意者為（六）企業債券淨融資於２０１５年２月份未能延續１月份的突飛猛進發展：２
月份涉資６８０億元，比２０１４年同期９５５億元少３４６億元或３６﹒２％，跌幅甚至較上
年２月份３２﹒４％更多３﹒８個百分點，扭轉對上一個月的１月份達１８６３億元和比
２０１４年同期的僅達３３２億元大幅增加１４８８億元或３﹒４８倍佳態。中國的債券市場過
去一直以國債為主，但商業債券即企業的債券市場２０１４年有較為快速的增長，而２０１５年
１月份之數於整體社會融資總額所佔心重同比高７﹒７個百分點至９﹒１％。有頗不少在香港上
市的國企Ｈ股、紅籌股以至民營企業，近期陸續強化透過發行債券、可換股票據等融資，乃佳象
也，但願２月份只為偶發變異。
國務院總理李克強於３月６日所發表的２０１５年《政府工作報告》中，不僅強調要「保持
貨幣信貸和社會融資規模平穩增長」，更力表得「加快資金周轉，優化信貸結構，提高直接融資
比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟」，現時之社會融資基本回復至幾乎
相當單一化地依靠信貸渠道，不利資本市場發展，亦不易降低社會融資成本。
李克強於２０１４年５月３０日主持的主持的國務院常務議所提出的《部署落實和加大金融
對實體經濟的支持》的五大工作中的第二條表明「要規範同業、信託、理財、委托貸款等業務，
清理不必要的資金「通道」、「過橋」環節」的政策影響，由是信托、委托等貸款於最近大半年
呈每下愈況，是有因由。在政府要「清理不必要的資金「通道」、「過橋」環節」的政策性調控
情況底下，短時期多一點依靠對實體經濟發放的人民幣貸款，又是可以勉強接受之做法。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
２月 １月╱２０１５ １－１２月 １１月 １０月 １－９月
╱２０１４
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社會融資規模
（萬億元）１﹒３５萬 ３﹒０５萬 １６﹒４６萬 １﹒１５ ０﹒６６ １２﹒８４
＋０﹒４６ －０﹒５４ －０﹒８６ －０﹒０８ －０﹒２０ －１﹒１２
其中：
人民幣貸款
增１﹒１４萬 增１﹒４７萬 增９﹒７８萬 增８５２７ 增５４８３ 增７﹒６８萬
＋５００３ ＋１５３１ ＋８９００ ＋２２８１ ＋４２３ ＋４０４５
外幣貸款 減１４６ 增２１２ 增３５５４ 減２６ －７２６ ＋３７５６
少１２７４ 少１２８８ 少２２９４ 少１４８ 少７６９ 少１４０９
委托貸款 增１２９９ 增８０４ 增２﹒５１萬 增１２７０ 增１３７７ 增１﹒７９萬
多７５９ 少３１６７ 少３９６ 少１４３４ 少４５７ 少３２９
信托貸款 增３８ 增５２ 增２１７４ 減３１４ 減２１５ 減３６０２
少７０９ 少１００７ 少１﹒３２萬 －１３２０ 少６４６ 少１﹒２３萬
未貼現銀
行承兌
匯票 減６３０ 增１９５０ 減１２８５ 減６７２ 減２４１３ 增１１８８
少減７８９ 多２９５２ 少增９０４１ 少７３２ 多減２０６８ 少５１７３
企業債券
淨融資 ６８０ １８６３ ２﹒４３萬 １８２６ ２４１７ １﹒８２萬
少３４６ 多１４８８ 多６１４２ 多４０２ 多１３３９ 多２８６３
非金融企
業境內
股票融資 ５４２ ５２６ ４３５０ ３７９ ２７９ ３０３３
多３７３ 多７２ 多２１３１ 多２３２ 多２０１ 多１４０８
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表續一：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
８月 ７月 １－６月 ５月 ４月 １－３月
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社會融資規模
（萬億元） ０﹒９６ ０﹒２７ １０﹒５７ １﹒４ １﹒５５ ５﹒６
－６２６７ －０﹒５５ ＋０﹒４１ ＋０﹒２２ －０﹒２１ －０﹒５６
其中：
人民幣貸款 增７０２５ ３８５２ ５﹒７５萬 增８７０８ 增７７４７ 增２﹒１萬
－１０３ －３１４ ＋６５９０ ＋２１７４ －１７６ 少４７９４
外幣貸款 －２０１ －１６９ ４６３２ 減１６２ 增１８６ 增４２５３
少－９８８ 少－９８８ 少１１５９ 少５１９ －６１１ 少２００
委托貸款 增１７５１ 增１２１９ 增１﹒３５ 增２０６３ 增１５７６ 增７１５３
少１１８７ 少增７０８ 多２３９３ 多９６ －３５０ 多１９１８
信托貸款 減５１５ 減１５８ 增４６０１ 增１１６ 增４１７ 增２８０１
少１７２４ 少１３０９ 少７７６４ 少８５５ －１５２５ 少５４４２
未貼現銀行
承兌匯票 增１１１９ 增４１６０ 增７８７１ 減９６ 增７８７ 增５１９２
少４１６８ 多２３８３ 多２７０２ 少１０４５ －１４３１ 少１６６６
企業債券淨
融資 １９７４ １４２７ １﹒３萬 ２７９７ ３６６７ ３８４６
多７０７ 多９５１ 增８７１ 增５６７ ＋１６２４ 少３７２７
非金融企業境
內股票融資 ２１７ ３１２ ２０２２ １４０ ７５１ ９７５
多８１ 多２０４ 多７７４ －９１ ＋４２７ ＋３５８
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表續二：社會融資規模統計數據（億元．人民幣）
２月 １月╱２０１４ １－１２月 １－１２月
╱２０１３ ╱２０１２
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社會融資規模
（萬億元） ０﹒９４ ２﹒５８ １７﹒２９ １５﹒７６
－０﹒１３ ＋０﹒０４ １﹒５３ ＋２﹒９３
其中：
人民幣貸款 增６４４５ 增１﹒３２萬 增８﹒８９ 增８﹒２
＋２４５ ＋２４６９ ＋６８７９ ＋０﹒７３
外幣貸款 增１３０２ 增１５０８ 增５８４８ 增０﹒９２
－１５３ －２０３ －３３１５ ＋０﹒３５
委托貸款 增７９９ 增３９６５ 增２﹒５５ 增１﹒２８
－６２７ ＋１９０４ ＋１﹒２６ －０﹒０１
信託貸款 增７８４ 增１０６８ 增１﹒８４ 增１﹒２９
－１０４１ －１０４０ ＋５６０３ ＋１﹒０９
未貼現銀行
承兌匯票 增１４１１ 增０﹒７８ 減４９６
－４１２ －０﹒２７ －２６９
企業債券淨
融資 ９９５ １﹒８ ２﹒２５
－４５９ －０﹒４５ ＋０﹒８８
非金融企業 １６９ ０﹒２２ ０﹒２５
境內股票 －４ －０﹒２９ －０﹒１９
融資
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資料來源：中國人民銀行
整理：黎偉成
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